先惠技术(688155):拟现金收购宁德东恒,实现设备与结构件双轮驱动-点评报告

事件描述

   公司公告重大资产购买报告书(草案),拟支付8.16亿元现金收购宁德东恒51％的股权。

   事件评论

   宁德东恒为宁德时代模组结构件供应商。宁德东恒成立于2014年,主营业务为动力电池精密金属结构件,主要产品为模组侧板、模组端板、模组压接组件等。宁德东恒及其子公司拥有高新技术企业、福建省"专精特新"中小企业等资格认证;第一大客户为宁德时代(2020年和2021年分别占营收的87.63％和92.99％),终端客户包括奔驰、宝马、特斯拉、大众、丰田、福特、蔚来、长安等主流车厂。宁德东恒在宁德、溧阳、上海、宜宾等多地布局了生产基地,曾多次获得"CATL优秀供应商"、"CATL投产贡献奖"等认证。

   宁德东恒近两年业绩高增长,盈利能力较强。2020-2021年宁德东恒营业收入分别为4.14、9.04亿元,2021年营收增速118％;2020-2021年净利润分别为0.62、1.42亿元,2021年净利润增速130％。2020-2021年宁德东恒毛利率分别为29.67％和28.93％;净利率分别为14.9％,15.7％。宁德东恒毛利率与先惠技术相当,净利率高于先惠技术。宁德东恒100％股权交易定价为16亿元,以2021年净利润1.42亿计算PE为11.3倍,以2022年业绩承诺1.5亿元计算PE仅为10.7倍。

   切入电池模组结构件,协同效应助力发展。交易完成后,宁德东恒将成为先惠技术控股子公司,先惠技术将从模组PACK生产线领域扩展到锂电池零部件领域,形成双主业驱动。此外先惠技术也有望通过自动化产线为宁德东恒赋能,优化生产效率,提升其盈利能力。双方能够在客户开拓、资源维护、内部生产效率提升等各方面产生协同效应,有利于进一步拓展产品种类、获得新的利润增长点。

   公司有望进入发展快车道。本次交易前,石增辉、林陈彬、林立举分别持有宁德东恒70％、20％、10％的股权;收购后,先惠技术将持有宁德东恒51％的股权,石增辉持有49％的股权。石增辉承诺宁德东恒2022-2024年净利润不低于1.5、1.6、1.7亿元。按2021年财务数据计算,交易完成前,先惠技术营业收入11.02亿元,净利润0.71亿元;若交易完成,2021年备考营业收入20.06亿元,备考净利润2.10亿元。交易完成后,公司营业收入、净利润指标明显增加,有利于提升上市公司的盈利能力。

   维持"买入"评级。若不考虑并购,预计公司2022-2023年归母净利润分别为2.4、4.1亿元,对应PE分别为25、15倍;现金收购51％股份完成后,假设东恒机械2022-2023年净利润为业绩承诺值即1.5、1.6亿元,2022年7-12月合并报表,则2022-2023年备考净利润分别为2.8、4.9亿元,对应PE分别为22、12倍。公司在锂电设备板块中估值具有较高性价比,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、新能源汽车销量不及预期,电池厂扩产不及预期;

   2、公司新产品、新业务拓展不及预