和胜股份(002824):首次覆盖报告,成就新能源汽车电池托盘领先企业-和胜股份系列之一

投资建议:预计22-24年公司归母净利润为3.09、5.01、6.95亿元,对应22-24年EPS为1.67、2.71、3.76元。参考22年行业平均估值水平,给予22年27XPE,给予公司目标价为45.09元,首次覆盖,给予增持评级。

   降本增效推动电池技术变革,CTP技术应运而生。2019年宁德时代首次推出CTP电池,凭借去模组化的电池结构优化使得整体电池包体积利用率效率提升20-30％,同时零部件数量减少40％,成本显著降低;随后比亚迪刀片电池的亮相也再一次将降本增效目标着眼于电池结构优化。我们认为以CTP为代表的新技术使得电池托盘上集成了更多功能,单车价值量进一步提升;同时随着后续CTP3.0版本等技术的迭代进步也使得电池托盘市场具备继续向上的成长空间。

   绑定下游龙头客户,充分享受行业技术迭代红利。公司2015年率先布局新能源汽车零部件业务,产品覆盖电池外壳、模组结构件、电池托盘等品类,目前已经进入宁德时代、比亚迪、广汽等下游客户供应链。我们认为公司电池托盘业务将进入量价齐升双击阶段:1)随着产能的释放,我们预计22、23年公司电池托盘出货量将分别达到60、100万套;2)受益于下游CTP技术放量公司价值量更高的第二代产品占比有望逐步提升,产品结构优化将促进电池托盘业务加速增长。

   催化剂:CTP技术渗透率不断提升;新建产能进展顺利

   风险提示:新能源车销量不及预期;原材料价格涨幅过大