建设机械(600984):塔机台数扩张进度超预期,市占率提升正当时-发行可转债点评

本报告导读:可转债发行募资主要用于购置租赁设备,预计2022年末公司塔机台数近1.3万。

   投资要点:投资建议基地反转仍有时,维持20222024年EPS预测0.54/0.93/1.17元,对应PE13.9x/8.1x/6.4x,维持目标价9.72元,增持。

   事件:公司拟发行19亿可转债13.4亿购置租赁设备、5.6亿补流。

   13.4亿对应塔机约1800台,市占率提升正当时。据往年新增设备采购额与塔机台数增量间的关系推算,设备均价约75万,本次13.4亿募资对应约1800台。2021年公司新增设备采购额18.72亿,自营设备超8亿,即外购与自营约七三开,且考虑内部技术进步的激励需求,公司有意愿主动维稳该比例。2022年4月庞源租赁拥有塔机约1.05万台,预计2022年末该数值有望接近1.3万台,扩张进度超预期,增幅远高于行业整体的6％8％。近三年公司固定资产周转率处于0.70.75次的窄幅区间,塔机台数扩张对营收增速具备较强指导意义。当前塔机租赁全行业设备保有量约60万台,公司均价约为行业的2.2倍,折合市占率3.8％3.8％,考虑公司计划510年内塔机台数翻番,品牌、融资、网点、激励、信息化等层面优势明显,市占率提升正当时。

   稳增长位置更为突出,基建拉动比重约38％助力环比正增。2022年来专项债发行提速,5月金融数据出炉后央行表态将稳增长放在更为突出的位置,政策指向明确。预计本轮基建会先于地产数月启动,公司广义房地产与器件工业厂房业务约七三开,其中广义房地产约1/3为军事房与公租房,器件工业厂房约1/2与政府投资直接相关,综合看公司受益基建拉动比重约38％38％,对2022Q2Q4环比正增提供支撑。

   风险提示:竞争加剧导致租金进一步下滑;稳增长力度不及预期。