艾迪精密(603638):业绩不及预期,产品差异化导向明确-2021年年报及2022年一季报点评

投资建议:工程机械景气反转仍待时日,下调2022-2023年EPS预测至0.49(-1.23)/0.56(-1.68)元,新增2024年EPS预测0.64元,参考行业估值给予公司2022年50倍PE,下调目标价至24.5元,增持。

   业绩不及预期,原材料价格大涨下盈利能力承压。2021年公司实现营收26.84亿/+19％,归母净利4.7亿/-9％,业绩不及预期。毛利率33.76％/-6.9pct,净利率17.5％/-5.4pct,ROE17.87％/-5.3pct,毛利率下行是盈利能力承压主因,2021年钢材价格大涨下直接材料成本13.38亿/+43％,占总成本比例75.62％/+5pct。同时三大期间费用率增速均高于营收,控费有待加强。分区域看,2021年公司国内营收22.96亿/+11.3％,毛利率33.82％/-6.7pct,海外营收3.37亿/+107.7％,毛利率25.68％/-7.8pct。2022Q1单季公司实现营收6.15亿/-31.2％,归母净利0.72亿/-63.1％,上游成本受制仍未缓解,下游需求疲弱逐步显现。

   液压件相对高增,产品差异化导向明确。分品类看,2021年公司液压破碎锤营收11.12亿/-13.4％,销量37054台/+9.8％,伴随城镇化推进,破拆作业需求稳定;液压件营收15.21亿/+61.4％,销量205367台/+57.5％,公司积极进行品类拓展,为未来全系列配套奠定基础。?

   股权激励彰显战略意图,硬质合金刀具+工业机器人打造第二增长极。公司2021年股权激励要求2022/2023年扣非归母净利润较2019年增长200％/290％。全资子公司锐能、艾创均于2020Q4注册成立,分别承载公司硬质合金刀具、工业机器人业务,打造第二增长极。

   风险提示:工程机械景气下行;钢材价格续涨;单一客户依赖度较高。