海特高新(002023):航空主业发展稳健;研发投入持续加大-2021年报及2022年一季报点评

事件:2022年4月26日公司发布2021年报及2022年一季报。2021年公司实现营收8.4亿元,YoY12.8％12.8％;归母净利润7.4亿元,YoY+2220.9％扣非归母净利润1.4亿元,上年同期0.3亿元。年报业绩基本符合市场预期。1Q22公司实现营收2.2亿元,YoY+20.2％20.2％;归母净利润0.2亿元,YoY+132.8％扣非归母净利润0.2亿元,YoY+1893.1％。

   季度营收较为均衡;短期因素影响管理费用。公司2021Q1Q41分别实现营收1.9亿元、2.1亿元、2.1亿元、2.4亿元季度间收入较为均衡2分别实现归母净利润0.09亿元、6.71亿元、0.04亿元、0.59亿元。32021年整体期间费用率增加13.03ppt至50.3％。主要是研发费用率7.1％7.1％,较上期增加1.84ppt主要投向ARJ21、某直升机以及发动机等项目旨在开拓民航及通航市场,提升发动机深度维修与零部件自主研发制造能力管理费用率28.0％较上期增加9.29ppt,主要是实施股权激励计划确认激励费用1650万元,以及原子公司华芯科技咨询服务费用2434万元、无形资产摊销增加1107万元共同导致财务费用率13.1％13.1％,较上期增加1.57ppt。4投资收益8.9亿元,去年同期0.4亿元主要是子公司华芯科技于2021年6月引入投资者导致公司股权被动稀释至33.79％华芯科技不再纳入合并范围,公司对其投资由成本法转为权益法核算产生的投资收益8.8亿元。5经营活动现金流净额3.2亿元,YoY+35.2％35.2％,主要是销售商品、提供劳务收到的现金较去年同期增加9048万元导致。

   聚焦核心装备研制保障、航空工程技术服务与飞行培训业务。2021年,公司1核心装备研发制造与保障营收1.7亿元,YoY35.2％35.2％,占总收入比例20.7％。

   公司2021年研制的首台中国制造波音737MAX全动飞行模拟机通过中国民航局D级鉴定并交付客户依托模拟机研制技术优势,公司还开拓了航空等多领域模拟仿真业务2航空工程技术与服务营收4.1亿元,YoY+6.2％6.2％,占总收入比例48.5％48.5％,公司不断提高飞机整机、部附件的维修深度和开发建设新能力3航空培训营收1.3亿元,YoY+24.0％24.0％,占总收入比例15.3％15.3％,昆明、天津、沈阳顺利通过CAAC质量管理体系认证,保持并巩固了国内民营培训龙头地位。

   投资建议:公司是我国最大的飞机大修、航空部附件维修、飞机客机改货机的民营企业,聚焦核心装备、航空工程技术服务以及飞行培训业务,核心主业稳健发展,飞行模拟机等研发成果显著。我们预计公司2022～2024年归母净利润分别是0.72亿元、1.00亿元、1.41亿元,当前股价对应2022～2024年PE为96x/69x/49x。首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;民用市场开拓不及预期等。