优刻得(688158):深耕政企数字化,拥抱东数西算布局-202年年报及2022年一季报点评

事项:优刻得发布2021年年报及2022年一季报。公司2021年营收/归母净利润/扣非归母净利润29.01/-6.33/-6.51亿元,同比+18.17％/-84.75％/-76.13％。2021年一季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润5.28/-1.41/-1.53亿元,同比-25.73％/-7.51％/-10.21％。公司2021/2022Q1毛利率3.36％/4.98％,同比-5.21/+2.11pcts,净利率-21.98％/-18.6％,同比-8.02/-8.87pcts。2020年全年销售/管理/研发/财务费用率为9.7％/5.5％/11.2％/-0.5％,2021Q1为10.3％/7.7％/16.4％/-0.3％。2021年费用率同比有所上升,主要由于公司持续跟进研发投入,并追求客户拓展所致。

   公司积极投入研发,探索增量业务市场。)公司继续保持大规模研发投入。2021年底公司拥有624人的研发队伍,在核心产品领域持续发力,持续投入底层软硬件融合技术的研发,投入"快杰"系列产品在包括计算、存储、数据库核心领域优化升级,对接云手机、云电脑、云游戏、云超算等新场景。2)积极开拓2B业务市场,服务传统行业数字化转型。针对政企客户在私有云信创方面的需求,公司自研UCloudStack信创私有云和安全屋数据安全流通平台,2021年落地包括山东青岛即墨城市大脑云平台、上海政务云第三方监管服务等项目。在隐私计算、联邦学习领域,公司以自研的安全屋产品为抓手,为金融、政务、医疗等多场景下的数据安全流通需求提供服务,匹配市场持续出现的新需求。)响应东数西算政策,自建低碳环保IDC。公司在内蒙古乌兰察布集宁大数据产业园自建云计算中心落子国家"东数西算"算力网络枢纽节点,打造"低碳、绿色、节能"的云计算中心。项目整体建设用地约13.4000万平方米,可容纳6000个8.8KW机柜;能源效率低至PUE＜1.3,其中一期建设为T3+级别,建筑面积23000平方米,机柜数量约2500个,设计功率4.4-8.8kW,可满足用户对机房等级、系统架构、单机柜功率等使用需求的量身定制。2021年一期正式商用,二期已于2021年7月全面开建,计 划同时建设两栋云计算中心大楼,满足公司在华北地区客户的上云部署。

   直面竞争,定位差异化与多云市场。全球与中国市场云计算市场呈现巨头垄断特征,具有资本密集与技术密集的特点,依赖于持续资金研发。公司在巨头之外,保持自身独立性,主打市场包括互联网公司的多云部署,非一线城市的政府云,企业、行业客户的私有云解决方案以及传统行业上云业务。公司以客户需求为驱动,聚焦差异化产品竞争力,在信创云、边缘云、混合云传输解决方案、大数据安全屋等方向具备差异化竞争优势,满足了传统政企客户在数字化转型中的差异化需求。

   风险因素:云计算行业竞争加剧,下游需求景气度低于预期。

   投资建议:公司2021年亏损压力延续,需观察收窄进度。在国内云计算市场竞争加剧,且公司新投入CDN等业务使得盈利能力短期承压背景下,我们下调公司2022-2022年EPS预测至-1.57/-1.55元(原预测为0.01/0.21元),新增2024年EPS预测为-1.57元,现价对应公司PS1.7/1.5/1.3x,参考可比公司青云科技,PS为2.4倍,由于公司CDN业务占比较高,给予公司2022年2倍PS,对应目标价15元,维持"增持"评级。