先惠技术(688155):营收保持快速增长,盈利能力环比改善-一季点评

公司发布2022年一季报,2022年一季度公司实现营业收入2.91亿元,同比增长92.76％;归母净利润0.21亿元,同比增长19.82％;扣非归母净利润0.08亿元,同比减少32.54％。

   支撑评级的要点?

   营收保持快速增长,规模效应显现盈利能力有所改善。公司新能源汽车自动化装备业务订单逐步确认收入,营收继续保持快速增长,2022年Q1实现营业收入2.91亿元,同比增长92.76％。盈利能力方面,一方面由于原材料价格上涨成本压力上升,另一方面由于公司产品的非标特性,在向新领域扩张的过程中将通常需要较高的成本投入,公司盈利能力承压,但是随着规模效应的逐步显现,公司盈利能力迎来拐点,2022年Q1公司销售毛利率为23.73％,同比减少9.30pct,环比增加1.88pct,净利率为6.68％,同比减少4.66pct,环比增加6.95pct。

   拟收购宁德东恒机械扩充产品类型,切入锂电池结构件。2022年2月,公司发布公告拟以现金形式收购宁德东恒机械有限公司51％的股权。宁德东恒机械有限公司成立于2014年,主要经营范围包括机械设备制造,五金制品、汽车零配件加工,金属表面处理及热处理加工,塑料包装箱及容器制造。另外,东恒机械在宁德和溧阳拥有多家能源科技相关的全资子公司,宁德和溧阳两地也是宁德时代动力电池产能投资的重地,已经形成庞大的产业集群,并且东恒机械曾在2019年入选宁德时代优秀供应商。2020-2021年东恒机械营业收入分别为4.14,9.04亿元,通过本次收购公司将切入锂电池结构件产品领域,为公司未来增长再填一大支撑。

   在手订单充足,未来突破产能瓶颈带来业绩成长。截止2022年一季度末,公司合同负债为2.37亿元,较2021年末增加0.46亿元,表明公司在手订单充足,对公司未来业绩提供强有力的支撑。另外,根据公司最新公告显示,自2021以来公司累计收到来自宁德时代的订单额约12.97亿元,与大客户关系保持紧密并且充分证明了公司产品的硬实力。为了应对订单的快速增长,公司积极扩充产能,2021年末公司员工总数达到2,367人,同比增长199.2％,并且将在武汉、上海、长沙将分别新增4万平方米的厂房,于2022底全部投入使用,届时产能总面积将达12万平方米。

   估值

   预计2022-2024公司实现营业收入24.0/34.5/46.2亿元,净利润2.3/3.4/4.6亿元,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   新能源车销量不及预期;动力电池厂商扩产速度不及预期;行业竞争加剧。