贵阳银行(601997):业绩表现平稳-2021年年报及2022年一季报点评

贵阳银行与区域战略同频共振,规模增长稳健,风险认定从严,经营表现持续恢复,维持"增持"评级。

   事项:贵阳银行发布2021年年报及2022年一季报,2021年及2022Q1营业收入同比分别-6.70％/+2.48％,归母净利润同比分别+2.07％/+1.18％;2022Q1不良贷款率较上年末增加0.15pct至1.60％。

   业绩概况:营收向好,盈利稳健。贵阳银行2022Q1营收增速回暖,盈利增速增体保持稳健。1)净息端:公司营收中近九成是净利息收入,2021年全年和2022Q1净利息收入同比-5.29％/+0.90％,虽然2022Q1息差下行,但是资产增长回暖以量补价保障净息收入增速回正;)非息端:公司2021年全年和2022Q1非利息收入同比-14.90％/+16.16％,2022Q1非利息收入增速修复明显对营收增速回暖亦有贡献。3)支出端:公司2021年全年成本收入比同比增加3.62pcts,主要是因为公司持续加大科技投入;2022Q1成本收入比同比减少0.56pcts至23.26％,成本控制开始得到优化。

   利息业务:资产负债扩张回暖,息差小幅收窄。1)资产负债扩张回暖,贷款增长良好:公司2021年末资产、负债规模同比分别+3.05％/1.54％,其中贷款、存款本金同比分别+10.38％/+1.30％。2022Q1末总资产、总负债同比分别+4.23％/+2.80％,其中贷款、存款规模同比分别+9.37％/+2.45％,整体资产负债增速回暖,贷款延续2021年增长较好趋势,推测与区域战略和积极支持优势制造业、绿色产业、高科技企业等重点领域相关。2)息差小幅收窄:公司2021年净息差2.26％,与半年末年化水平持平,2022Q1净息差为2.18％,较2021年小幅收窄,推测为年初政策利率下调和让利实体经济影响。

   非息业务:投资收入增长亮眼,中收业务表现平淡。1)投资收入增长亮眼:公司2022Q1"投资收益+公允价值变动损益"同比+77.53％,投资类业务收入高增带动非利息收入增速修复明显。2)中收业务表现平淡:公司2022Q1手续费及佣金净收入同比-15.30％,推测受今年一季度资本市场波动下理财业务收入下降影响。公司推进零售转型升级,有效客户和财富客户持续增长,预计中收增速有望得到修复。

   风险现状:不良认定从严,拨备水平充足。1)账面资产质量波动:2022Q1公司不良贷款率、关注贷款率分别为1.60％/3.69％,较上年末分别上升0.15pct/0.62pct,资产质量波动一方面因为疫情影响下部分行业风险呈现阶段性上升,另一方面因为公司为做实资产质量从严认定资产分类。2)风险抵补能力充足:公司2022Q1末拨备覆盖率260.25％,虽较上年末下降10.79pcts,但仍保持相对充足水平。

   风险因素:宏观经济增速超预期下滑;资产质量大幅恶化。

   投资建议:贵阳银行与区域战略同频共振,规模增长稳健,风险认定从严,经营表现持续恢复,我们小幅调整公司2022年EPS预测至1.62元(原预测1.66元),新增2023年EPS预测为1.73元,当前A股股价对应2022年0.43xPB,考虑到公司息差逐步企稳,信用成本存在改善空间,结合可比同业估值区间分布,给予公司未来一年目标估值0.60xPB(2022年),对应目标价8.50元,维持"增持"评级。