万盛股份(603010):业绩符合预期,产品高景气推动业绩创新高-公司点评报告

事件:1)公司发布2021年报,实现营收41.15亿元,同比+77.18％;归母净利润8.24亿元,同比+109.67％;扣非归母净利润8.18亿元,同比+114.12％,均创上市以来新高,主要系主营产品销售量价齐升所致。四季度实现营收10.47亿元,同比+35.71％,环比-2.79％,归母净利润2.00亿元,同比+22.53％,环比+2.28％。2)发布2022年一季报,实现营收8.90亿元,同比-3.86％,归母净利润1.29亿元,同比-36.89％,扣非归母净利润1.28亿元,同比-36.83％,净利率14.27％,环比-5.77个pct。3)发布利润分配预案,每10股派发4.2元现金红利。公司业绩符合预期。阻燃剂量价齐升步入高景气,涂料助剂产能释放。1)阻燃剂:受欧盟无卤化政策、下游新能源汽车等行业需求驱动,阻燃剂销售量价齐升,步入高景气。公司2021年销售阻燃剂12.76万吨,同比增加33.13％,毛利率为37.19％,同比+2.76个pct,其中四季度销售2.97万吨,同比+3.51％;销售均价达29617元/吨,同比+43.47％。2)胺助剂及催化剂:公司2021年销售胺助剂及催化剂2.49万吨,同比+4.03％,毛利率为16.69％,同比-5.04个pct,其中四季度销售0.53万吨,同比-28.41％,环比-20.17％;销售均价为23189元/吨,同比+9.10％;3)涂料助剂:受产能释放叠加市场销量开拓影响,公司2021年销售涂料助剂0.97万吨,同比+97.26％,毛 利率为10.83％,同比+8.67个pct,其中四季度销售0.25万吨,同比+2.80％,环比+0.68％,销售均价为16948元/吨,同比+40.99％。

   投建项目如期推进,产能扩张节奏良好。大伟二期年产2.7万吨技改项目已完成现场安装工作,预计今年二季度试生产。山东万盛基地年产31.93万吨功能性新材料项目已取得环评、能评等并开工建设,为公司延伸产业链布局奠定基础。

   新增2024年盈利预测,调整2022年、2023年盈利预测,维持"买入"评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为36.67/54.26/73.86亿元,归母净利润为6.83/9.75/11.43亿元,对应PE为14X/10X/8X,建议给予明年目标市值146.21亿元,对应2023年15倍PE,"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险,安全、环保风险