江特电机(002176):优质的锂云母龙头,茜坑300万吨成长可期-年报点评

事件:公司发布2021年度报告＆2022Q1季报,2021年公司实现营收29.82亿元,同比增长61.73％,归母净利润为3.86亿元,同比增长2592.71％;2021Q4公司实现营收9.53亿,同比增长116.06％,归母净利润为1.36亿元,环比增长100.12％,2020年归母净利润为-0.07亿元。2022Q1公司实现营收13.55亿元,同比增长152.57％、环比增长42.24％。2022Q1归母净利润6.66亿元,同比增长809.81％、环比增长388.31％。

   点评:量价齐升,锂盐业务快速增长。2021年公司锂盐业务营收13.34亿元,同比增长979.28％。2021年公司锂盐产量为12778吨,同比增长244％,销量为12438吨,同比增长232％。测算公司2021年锂盐的平均售价约为12.2万元/吨(SMM碳酸锂的均价为11.4万元/吨,均为含税价)。公司锂盐的直接材料成本为4.16万元/吨,制造成本约为1.52万元/吨,合计单吨总成本为6.63万元/吨。

   2024年6.5万吨锂盐产能,产线技改原料来源更灵活。公司目前现有两条锂云母制备碳酸锂产线共计年产能1.5万吨,一条利用锂辉石制备碳酸锂年产能1.5万吨的产线以及一条利用锂辉石年产能1万吨氢氧化锂产线及0.5万吨碳酸锂产线(建设中),2022年4月公司在江西宜丰县投资新建年产2万吨锂盐项目,预计2024年公司合计锂盐产能将达到6.5万吨。由于公司锂辉石主要从市场采购并无长单,公司正在加紧对锂辉石制备产线进行锂云母兼容改造,预计2023年年中改造完成。届时公司原料采购将更为灵活,原料保障更为充分。

   茜坑300万吨探转采,公司增长核心驱动。2021年公司原矿开采量为135.5万吨,同比增长91.75％,销售量为139万吨,同比增长66.96％,对应约9000吨碳酸锂。公司目前现有锂云母选矿产能180万吨/年,其中狮子岭约120万吨/年,新坊钽铌矿约60万吨/年。2022年4月公司投资20亿元在宜丰县同安乡投资新建不低于年300万吨锂矿采选项目,预计2024年投产。茜坑锂矿"探转采"相关手续已在国家自然资源部走程序,取得采矿证后可迅速实现采矿作业。未来江特电机将拥有480万吨/年的选矿产能,江特锂云母大约150万吨原矿对应1万吨碳酸锂,折合大约3.2万吨碳酸锂,为公司未来增长的核心驱动力。

   Li2O储量58万吨,江特资源优势显著。公司在宜春地区拥有锂瓷石矿2处采矿权和5处探矿权,从已探明矿区储量统计,公司持有或控制的锂矿资源量1亿吨以上,资源储量大且锂云母矿资源集中、开采条件较好。其中狮子岭锂瓷石矿Li2O储量(332+333)7.154万吨,茜坑锂矿Li2O储量(332+333+334)51.22万吨,为国内锂云母龙头。

   电机业务稳步提升,伺服电机增长明显。2021年公司电机业务实现营收14.56亿元,同比下降1.12％,主要原因在于上游大宗原材料价格大幅上涨,传统电机营收下降。公司伺服电机、军工电机等细分市场增长明显,公司将加大对高效节能电机新行业的研发力度,同时着力打造军用电机高端品牌,提升公司电机产品的核心竞争力。

   投资建议:看好江特电机锂云母放量。预计公司2022-2024归母净利润为31.80/34.77/43.73亿元,对应EPS为1.86/2.04/2.56元,对应PE为10.90/9.97/7.93倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,锂价大幅下跌等风险。