湘佳股份(002982):活禽亏损,冰鲜稳增-2022年一季报点评

公司发布2022年一季报,2022年一季度实现营收7.84亿元(同比+8.00％),归母净利润0.12亿元(同比+42.89％),毛利率19.21％(同比-0.16pcts)。

   我们对此点评如下:

   活禽亏损,冰鲜稳增,22Q1微利。分拆来看,公司22Q1销售活禽874.92万只(同比+4.77％),销售收入1.92亿元(同比+1.49％),只均收入21.91元,销售均价11.66元/公斤(同比-2.57％),但受饲料原料价格上涨影响,我们判断活禽板块微亏。冰鲜业务整体增速稳定,判断量增超20％,带动整体盈利稳定。

   黄鸡景气或修复,H2业绩有望持续改善。短期来看,受局部地区新冠疫情管控影响,活禽运输受阻,黄鸡均价短期承压。但随着行业自2020年以来持续亏损带来产能的逐步去化,叠加后续消费的边际好转,我们预估黄鸡子行业景气H2或有修复。冰鲜产品上,公司量增稳定,且持续渠道下沉,丰富品类,推动中高端产品的销售,预计冰鲜产品毛利率将或将趋稳向上。

   冰鲜龙头稳扩产能,中长期成长可期。随着近年来活禽禁售政策逐步加码,"活禽转冰鲜"成为行业大趋势,未来冰鲜市场空间广阔。公司作为冰鲜鸡龙头,不断加大下游渠道开拓。截至2021年,公司活禽产品销往湖南、湖北、河南、广东等10省市,冰鲜禽肉产品销售网络覆盖湖南、湖北、重庆、北京、上海、广东等28省市,部分省市已下沉到市级、县级城市。2021年公司冰鲜禽肉产品市场向东三省开拓,全年冰鲜销量7.61万吨(同比+22.22％),销售收入18.26亿元(同比+15.04％)。2021年,公司设立子公司湖南湘佳美食心动食品,开始涉足熟食及预制菜领域,向下游产业链延伸布局。此外,公司稳步推动1350万羽优质鸡标准化养殖基地、1万头种猪养殖项目、20万头商品猪养殖场项目及年屠宰100万头生猪及肉制品深加工项目的建设,后续产能扩充可期。

   风险提升:禽价低迷;养殖疫病爆发;自然灾害;政策推动不及预期等。

   投资建议:公司作为中部地区黄鸡冰鲜龙头,近年来不断扩产能,扩品类,扩渠道,后续有望受益黄鸡子行业景气边际好转。考虑到2022年黄鸡成本上升、行业产能持续去化等影响,我们下调2022年、上调2023年、新增2024年EPS预测至1.48/2.06/1.34元(原2022-2023年EPS预测为1.89/1.75元),结合2023年同行公司估值(圣农/仙坛/立华/益生/民和平均估值约19倍),考虑到公司在冰鲜鸡领域的竞争力,给予公司2023年业绩20倍PE,对应目标价41.2元,维持"买入"评级。