江山股份(600389):业绩亮眼,看好公司长期成长性-2021年年报及2022年一季报点评

草甘膦景气上行,2021年公司业绩增长显著。2021年公司实现营收64.84亿元,同比+26.60％,实现归母净利8.16亿元,同比提升143.76％,实现扣非后归母净利8.00亿元,同比+139.93％。分业务来看,公司农药、化工、蒸汽及贸易,分别实现营收39.07/9.67/5.91/8.75亿元,同比分别+29.48％/+14.42％/50.49％/14.95％;实现毛利10.88/3.17/0.71/0.15亿元,同比分别+128.25％/+50.44％/-32.1％/-23.32％。公司业绩增长主因主营产品草甘膦等价格大幅上涨。

   主营产品高景气延续,2022Q1公司业绩大超预期。2022Q1公司实现营收27.19亿元,同比+74.97％,实现归母净利6.46亿元,同比+452.22％,实现扣非后归母净利6.38亿元,同比+454.83％。公司业绩大超预期,主因主营产品价格大幅提升,2022Q1公司除草剂产品销售30414.78吨,均价59549.41元/吨,同比分别-5.37％/+111.96％。

   新增产能持续释放,股权激励彰显公司信心。公司7600t/a高效绿色植保产品技改项目(包括5000吨二嗪磷及2000吨异丙甲草胺)已于去年年底试生产运行平稳,随产能稳步释放,有望为公司提供新利润增长点。公司于4月11日发布了2022年限制性股票激励计划,激励规模达到总股本2.98％,并且以扣非归母净利润及净资产收益率作为考核标准,彰显了公司对未来发展的信心。

   风险因素:产品价格下滑风险;原材料价格波动风险。

   投资建议:公司新增产能持续释放,同时股权激励落地,我们看好公司未来的成长性。考虑到公司主营产品高景气及新增产能释放,我们上调公司2022-2023年业绩预测至18.26/19.73亿元(原预测为6.79/8.26亿元),新增2024年归母净利预测为20.29亿元,上调公司目标价至74元(原目标价为30元,参考可比公司利尔化学、扬农化工、广信股份及利民股份2022年Wind一致性预测均值12xPE,给予公司2022年12xPE),维持"买入"评级。