京能电力(600578):22Q1火电盈利,积极布局新能源-更新报告

22Q1归母净利同比+341％,看好全年扭亏为盈京能电力公告披露:2021年公司实现营收222亿元,同比+11％,归母净利31.1亿元,同比323％323％,亏损主因煤价大涨所致22Q1营收78亿元,同比+40％,归母净利2.9亿元,同比+341％,得益于电价上涨。考虑到新机组投产与电价市场化,预计2224年归母净利7.2/12.5/17.6亿元(前值:6.5/9.6/亿元),BPS3.34/3.46/3.62元(前值:3.83/3.92/元)。参考可比22年PB均值0.99x,公司火电资产相对优质,给予22年1.0x目标PB目标价3.34元(前值3.01元,基于21年0.8xPB),维持"增持"评级。

   火电机组持续推进,22年有望量价齐升21年末公司控股装机容量17.14GW,同比+0.41GW;权益装机容量19.46GW,同比0.38GW;在建装机容量4.31GW,根据项目建设进度,我们预计有望陆续在2224年投产。21年公司火电发电量同比2.5％2.5％,平均利用小时数同比487小时,主要是高煤价压制火电出力。政策支持下交易电价逐步上浮,21年公司平均交易电价同比+66元/MWh,市场化比例同比+7pp。随着电价市场化推进、煤炭供应能力增强,我们看好22年公司火电迎来量价齐升。

   积极布局新能源产业,稳步扩大热力市场依托存量火电优势,通过火电灵活性改造容量获取新能源指标,21年公司完成新能源项目备案超过1GW22年14月公司累计公告0.45GW光伏发电项目的投建,有助于公司向综合能源供应商转型。公司加大供热供气市场开拓,21年供热机组容量占比达到81％81％,累计供热量同比+4％,供热面积同比+8％,平均热价同比+。

   盈利有望修复,维持增持评级火电行业基本面逐步筑底,公司22Q1业绩已大幅改善,全年有望实现扭亏为盈。可比公司22年PB均值0.99xWind一致预期),公司当前股价对应22年0.89xPB。公司火电资产优质,给予公司22年1.0xPB,目标价3.34元股(前值3.01元,基于21年0.8xPB)。维持增持评级。

   风险提示:煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。