可靠股份(301009):抓住老龄化市场,静待业绩反弹-公司年报点评

公司发布2021年年报:2021年全年公司实现收入11.86亿元,YoY-27.44％;归母净利润0.40亿元,YoY-81.43％;扣非净利润0.33亿元,YoY-83.42％。剔除防疫物资收入影响,营业收入同比下降19.01％。2021H2公司实现营业收入5.56亿元,YoY-33.47％;归母净利润-0.28亿元,YoY-133.40％;扣非净利润-0.31亿元,YoY-141.58％。

   公司发布2022年一季报:2022Q1公司实现收入3.22亿元,YoY-3.34％;归母净利润0.02亿元,YoY-95.14％;扣非净利润0.01亿元,YoY-96.31％。

   抓住老龄化市场,静待业绩反弹:

   分产品来看:2021年全年公司成人失禁用品实现收入4.64亿元,同比增长8.07％,2021H2实现收入2.40亿元,同比增长7.03％,我们判断,公司成人失禁用品业绩增长主要得益于:1)银发经济带来的市场;2)居民人均可支配收入增加和个人护理意识增强;3)公司品牌影响力突出。宠物卫生用品2021年全年实现收入0.88亿元,同比增长13.87％,2021H2实现收入0.48亿元,同比增长19.33％,我们判断这主要得益于宠物行业市场规模的增长以及宠物消费升级。婴儿护理用品2021年全年实现收入6.12亿元,同比降低34.81％,2021H2实现收入2.59亿元,同比降低52.29％,受新生儿出生率降低影响婴儿护理用品业务转入存量市场。口罩及其他业务2021年全年实现收入0.23亿元,同比降低88.09％,2021H2实现收入0.10亿元,同比降低65.99％。

   盈利预测与评级:我们预计公司22-24年净利润分别为1.1、1.5、1.9亿元,同比增长174.3％、34.0％、32.1％,当前收盘价对应22-23年PE为31、23倍。综合2022年对应的相对估值及绝对估值两种估值方法,取所得结果的较低区间部分,预计公司对应的合理价值区间为14.84～15.24元。给予"优于大市"评级。?

   风险提示:原材料价格持续提升,下游需求景气度不及预期。