黄河旋风(600172):一季度净利润大增179％,培育钻石龙头盈利能力显著提升-季报点评

2022Q1归母净利润同比增长179％,毛利率、净利率显示盈利能力提升

   公司2022Q1实现营业总收入6.1亿,同比下降4％;实现归母净利润0.3亿,同比增长179％;实现扣非归母净利润0.2亿,同比增长103％;公司净利润同比大幅增长,表明培育钻石+工业金刚石业务持续向好,利润贡献能力不断增强;营业收入同比略微下降,可能原因系公司专注超硬材料主业(2021年公司超硬材料业务占收入比62％),其他业务收入(2021年收入占比38％)同比有所下滑所致。

   盈利能力显著提升:2022Q1毛利率33％,同比提升5个百分点;净利率4.7％,同比提升3.1个百分点。毛利率及净利率的不断提升,部分印证了公司培育钻石+工业金刚石等高毛利产品利润贡献提升。公司定增扩产培育钻石产能,培育钻石利润贡献占比有望持续提升,因业务结构变化带来的盈利能力改善有望显著提高。

   公司2022Q1合同负债0.5亿,同比增长86％,主要原因系本期新增预收合同款项增加所致;公司作为我国培育钻石行业龙头及工业金刚石重点供货商,公司产能扩张+工业金刚石产品涨价+培育钻石供不应求有望持续贡献业绩高增长。

   大力增加培育钻石产能;对实控人发布定增彰显信心

   公司拟对实控人以7.14元/股价格募资8-10.5亿元,用于培育钻石产能扩张及补流偿债,其中培育钻项目拟投资9.1亿用于设备购置,建设期3年,达产年59万克拉产能;定增后乔秋生直接及间接持股将从原20.36％上升至最多27.73％。

   公司通过本次募资扩产大力提升培育钻石产能,实现公司营业收入和净利润的大幅增长;通过补充流动资金及偿还债务,有效降低资产负债水平,降低财务风险;同时缩小债务融资规模,财务费用有望持续减少,显著贡献利润提升。

   培育钻石扩产加速+债务改善+财务费用减少,共促业绩释放,业绩弹性大

   培育钻石行业低渗透高增长:培育钻石是少数受疫情影响小"免疫型"成长赛道,2019-2021年印度培育钻石原石进口额CAGR107％,2022年一季度同比增长105％;我们测算2021年培育钻石产量渗透率约7％,产值渗透率5％,未来成长空间大。

   迎行业东风,龙头再次崛起:公司是我国"培育钻石+工业金刚石"行业比肩中兵红箭(中南钻石)的双龙头之一,是行业内压机数量最多、技术最强、产业链最完整的企业之一,后期随着下游需求旺盛、公司产能增加及历史包袱逐渐减少,培育钻石+工业金刚石龙头有望再次崛起。

   盈利预测及估值

   预计公司2022-2024年归母净利润5.1/7.7/10.3亿,增速为1079％/52％/34％,PE为27/18/13倍,维持买入评级。

   风险提示:培育钻石竞争格局和盈利能力变化风险