长阳科技(688299):成本短期承压,"十年十膜"战略确保长期成长-2021年报及2022年一季报点评

本报告导读:公司短期经营面临原材料价格较高等不利因素,但长期的成长逻辑比较清晰,"十年十膜"战略保证公司可不断享受行业成长与新品放量的成长动力。

   投资要点:维持"增持"评级。由于疫情对光学基膜的需求与成本有一定的影响,并考虑股权激励费用计提,我们下调公司的盈利预测,预计公司2022-2024年的EPS为0.74(-0.28)元、1.07(-0.33)元、1.17元,目标价下调至23.54(-17.26)元,对应2023年22倍PE,维持"增持"评级。

   业绩符合预期,成本短期承压。2021年营收12.97亿元,净利润为1.87亿元,同比分别增长24.08％、5.54％,剔除股权激励费用的影响之后净利润为2.18亿元,同比增长23.2％。受上游原材料涨价、汇兑损失等影响,公司净利润率从2021年上半年的15％左右下降至2022Q1的12％左右。目前原材料涨价已经趋稳,美元进入升值阶段,上述不利因素逐步消除后,公司的利润率有望逐步恢复。

   推进"十年十膜"战略,新产品、新产能是未来的业绩增长动力。市场对公司受益于MiniLED行业的逻辑认可度较高,但对公司新产品的关注度却比较低。公司推进"十年十膜"战略,针对新型显示、半导体、5G、新能源汽车及储能这四大应用场景开发多类产品,包括光学膜基膜、锂电池隔膜等,2021年5月"年产9,000万平方米BOPET高端反射型功能膜"项目已经投产,未来"年产8万吨光学级聚酯基膜"项目、"年产5.6亿平方米锂离子电池隔膜"项目也有望逐步投产,在上述下游需求的刺激下,公司业绩有望稳步增长。

   催化剂:MiniLED产品加速放量;上游原材料降价。

   风险提示:扩产进度不及预期风险;新增产能消化不及预期风险。