震裕科技(300953):Q1净利同比+36％,环比+7％-公司年报点评

2022年Q1归母净利同比+35.52％,环比+6.66％。2022Q1收入12.57亿元,同比+145.50％,环比+14.29％,归母净利0.56亿元,同比+35.52％,环比+6.66％。2022Q1毛利率同比-9.21pct,环比-2.01pct至13.88％,净利率同比-3.62pct,环比-0.32pct至4.46％。

   模具先进制造企业,紧握新能源汽车发展契机。公司是国内中高端电机铁芯模具行业的先进制造企业,于2015年启动动力锂电池精密结构件项目,成功把握住新能源汽车产业发展的契机。2021年动力锂电池精密结构件和电机铁芯为公司贡献了最主要的增长动力,分别收入16.5、7.2亿元,同比增长190％、189％。

   Q1提早锁定原材料价格,并不断扩建产能。22Q1经营活动产生的现金流量净额-1.19亿元,同比-230.21％,主要系铜铝等大宗材料价格持续上涨,为提早锁定原材料价格预付款增加所致;投资活动产生的现金流量净额-1.84亿元,同比-195.83％,主要系不断扩建产能,投资规模增加所致;筹资活动产生的现金流量净额4.07亿元,同比-43.44％,主要系上期公开发行股票募集资金到账所致。

   盈利预测和估值。中长期,我们认为,公司持续拓展结构件客户,产能利用率提升有望推动净利率稳步上行。假设2022年原材料价格稳定,我们预计公司2022-23年实现归母净利润3.96、6.3亿元,对应EPS为4.25、6.77元/股。考虑到公司锂电池结构件客户宁德时代需求的快速增长,以及公司模具和电机铁芯的行业地位,结合可比公司PE估值,给予公司2022年20-25XPE,合理价值区间为85-106.25元,给予"优于大市"评级。?

   风险提示。(1)客户集中度较高。(2)原材料价格波动。(3)新能源汽车销量不及预期。