海南发展(002163):疫情影响及原料成本上涨影响短期业绩,定增资金到账免税业务加速落地未来可期-年报点评报告

公司发布2021年度报告及2022年一季报。2021年公司实现营业收入43.65亿元,同比减少1.26％1.26％;实现归母净利润1.04亿元,同比减少30.29％。

   2022Q1公司实现营业总收入5.28亿元,同比减少27.36％27.36％,实现归母净利润0.43亿元,同比减少307.48％。

   收入端:公司2021年期间实现营业收入43.65亿元,同减1.26％。①分季度:21Q122Q1营业收入分别为7.26/9.32/9.74/17.33/5.28亿元,分别同比变动15.94％/1.64％/14.30％/+17.66％/27.36％。②分行业:建筑装饰业玻璃及深加工制造业营业收入分别为30.05/13.95亿元,分别同比变动4.178.08。幕墙玻璃制品本期收入较上年增长44.10％44.10％,主要系本期公司加强订单管理,产销量增加所致。幕墙门窗制品本期收入较上年下降75.42％75.42％,主要系公司幕墙门窗制品2020年订单大幅减少,2021年销量继续下降所致。

   毛利率端:公司2021年/22Q1毛利率分别为11.54％/6.26％6.26％,分别同比减少4.32pct/15.95pct。分行业来看:2021年建筑装饰业玻璃及深加工制造业毛利率分别为8.96％/14.88％14.88％,分别同比变动+18.04pct。

   期间费用率:公司2021年期间费用率为10.46％10.46％,同减0.38pct。①销售费用率为1.08％1.08％,同减1.28pct,主要系本期运输费用由销售费用调整至营业成本所致。②管理费用率为5.55％5.55％,同增0.91pct;③研发费用率为2.76％同增0.08pct。④财务费用率为1.07％1.07％,同减0.08pct。

   利润端:公司2021年实现归母净利润1.04亿元,同比减少30.29％。分季度看,21Q122Q1分别实现归母净利润0.21/0.10/0.55/0.20/0.43亿元,分别同比变动+206.6060.40％％/+214.6880.62307.48％％,分别实现归母净利率+2.82％/+1.02％/+5.60％/+8.07％8.07％,同比变动+1.51pct/+4.08pct％/5.76pct/10.89pct。

   投资建议:在免税政策刺激下海南免税市场将进一步扩张,海南发展受控股股东大力支持取得免税市场业务拓展,为公司带来强劲增长点,利于公司参与海南免税市场实现业务多元化。考虑到近期疫情原因影响工程施工进程,我们预测2223年公司归母净利润为1.3/2.3亿元(前值1.8/2.3亿元)),对应PE倍数分别为67x/39x,维持"买入"评级。

   风险提示疫情反复风险宏观经济环境风险,主要原材料或产品价格波动的风险,公司经营风险