岭南控股(000524):疫情干扰恢复节奏,财务稳健静待复苏-季报点评

公司公布2022年一季报,22Q1公司实现营收1.88亿元,yoy-35.01％;实现归母净利-7539万元,yoy-35.74％;实现扣非归母净利-7762万元,yoy-27.29％;期间公司基本每股收益-0.113元,yoy-36.14％。一季度国内疫情扰动商旅出行恢复节奏,公司一季度经营表现短期承压明显,同期营收水平只达到19年的10.31％。但公司在疫情压力下财务表现依然较为稳健,公司旗下广之旅研发投入继续增加,有望在疫情得到控制后快速复苏。

   支撑评级的要点

   疫情扰动,经营压力明显。报告期内公司受国内疫情及跨省游熔断机制影响,商旅出行业务和住宿业务收入同比减少,公司在本期实现营收1.88亿元,yoy-35.01％;实现归母净利-7539万元,yoy-35.74％;实现扣非归母净利-7762万元,yoy-27.29％。但同时因为业务收入减少,成本和销售费用也跟随减少,分别同比减少30.46％、32.36％。公司一季度营收只有19年同期水平的10.31％,但是根据疫情前17-19年历史数据,一季度为公司营收的淡季,约占全年营收的22％-23％。如果全国疫情能够得到快速有效控制,公司全年整体恢复节奏依然能够保持。

   广东疫情初步平稳,境内收入恢复可期。自新冠爆发后国家关停了出境游业务,公司港澳台及海外地区业务收入占比从19年的60.49％缩小至2021年的1.21％。同时受疫情扰动和跨省游熔断影响,国内游客出游半径减少、周边游占比提高,公司广东省内收入占比从19年的21.95％提升到21年的67.88％。但一季度广东整体疫情防控压力大,2月初卫健委要求快速切断传播链条,对公司业务造成一定影响。但四月后卫健委表示广东等地疫情总体可控,预期防疫取得进一步成效后,管控措施有望放宽,从而使得公司业务快速恢复,更多承接广东以及外省商旅游客。

   财务整体稳健,研发投入加大。虽然疫情扰动对公司营收造成一定阻碍,但公司本期资产负债率为26.70％,相比21年Q1资产负债率30.77％有所下降,同时CFO净额同比保持稳定,yoy-2.8％,整体财务结构保持稳健。公司还为旗下四个子公司提供财务资助,扶持整体度过难关。报告期内,公司加大广之旅研发投入力度,预期科技投入在未来可赋能业务拓展。

   估值

   据公司22年一季报,调整22-24年EPS为0.31/0.55/0.69元。对应市盈率为29.0/16.2/13.0倍。一季度疫情扰动使得公司业务开展承压,跨省游熔断依然持续。但公司财务整体稳健,广东疫情防控初步向好,公司推进科技赋能业务发展,疫情好转后业绩有望快速恢复,因此维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   国内疫情防控政策持续风险,境外游恢复不及预期风险,市场竞争风险