利民股份(002734):产能不断投放,看好公司成长-公司信息更新报告

原材料上涨致毛利率承压运行未来仍有新产能投放,维持"买入"评级2021年全年及2022年Q1公司分别实现营业收入4738、1246亿元,同比分别7.97％、2.54分别实现归母净利润307、0.97亿元,同比分别20.49、39.58％。2021年以来,公司原材料成本持续提升,产品毛利率承压运行。我们调降20222023年并新增2024年盈利预测,预计20222024年归母净利润分别为4841.32)、6.040.70)、6.67亿元,EPS分别为1.300.35)、1.620.19)、1.79元,当前股价对应PE分别为7.3、58、53倍。当前全球对粮食安全供给的关注度提高,使得包含农药产品在内的全球作物保护品市场规模不断增加。公司作为农药龙头,产能规模持续扩大,未来有望充分受益维持"买入"评级。

   原油、煤炭持续上涨,公司产品原材料上涨,毛利率承压根据Wind数据,2021年以来,WTI、布伦特原油价格持续上涨,2022年以来更是持续维持在100美元桶以上,进一步推高农药原材料成本,进一步推高产品价格。根据公司年报,公司农药业务原材料成本同比增长14.09％％,进一步推高公司农药销售价格。2021年公司500吨苯醚甲环唑、500吨甲维盐、10000吨代森系列产品项目投入生产,产能规模进一步扩大。我们认为随着全球农作物价格持续上涨,未来原药毛利率有望进一步修复,届时公司有望受益于量价齐升。

   关注公司5000吨草铵膦项目建设进度,看好公司长期成长根据公司公告,公司子公司威远生化正在建设年产5000吨草铵膦项目,预计有望于2022年内完工,贡献业绩增量。根据卓创资讯数据,目前草铵膦进入旺季,价格为22.50万元吨,处于历史高位。公司目前拥有草铵膦产能1500吨,未来随着新产能投产,公司草铵膦成本有望进一步下降,盈利水平大幅提升。此外,子公司新威远正在建设新型绿色生物产品制造项目,未来有望形成500吨生物发酵能力。公司年产12000吨三乙膦酸铝原药技改项目已进入试生产,将进一步贡献业绩增量,坚定看好公司长期成长。

   风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等