方大炭素(600516):一季度毛利同比增长14％,公允价值变动导致归母净利润明显回落-2022年一季报点评

事件:公司发布2022年一季报,实现营业收入11.49亿元,同比增长23.50％,归母净利润0.34亿元,同比下降74.81％,扣非后归母净利润1.25亿元,同比下降9.13％。

   2022Q1公司毛利同比+14％,公允价值减少致归母净利润大降。2022Q1公司营业收入为11.49亿元,同比+23.50％,营业成本为8.32亿元,同比+27.77％,毛利为3.17亿元,同比+13.52％。20221Q1公司归母净利润同比-74.81％,主要是由于公司持有交易性金融资产、衍生金融资产、交易性金融负债、衍生金融负债产生的公允价值减少1.17亿元,造成Q1非经常损益为-9098万元。

   2022Q1石墨电极供需两弱,行业利润环比大幅改善。根据百川盈孚数据,1-3月我国石墨电极产量为22.25万吨,同比-7.33％,环比-6.94％;Mysteel监测的85家电炉钢开工率1-3月均值为44.19％,同比-15.38个百分点,显示一季度石墨电极行业供需两弱,根据百川盈孚数据,2022Q1石墨电极平均价格为21158元/吨,环比+5.1％,行业毛利为-1538元/吨,环比+511元/吨。

   二季度以来,电炉开工持续回升,石墨电极价格有望进一步攀升。根据百川盈孚数据,4月石墨电极成本均值为28173元/吨,较Q1均值变动+10.60％;石墨电极均价为23704元/吨,较Q1均值变动+12.04％。截至4月29日,Mysteel监测的85家电炉钢开工率升至72.54％,较3月末提升4.13pct,二季度为钢铁需求传统旺季,电炉开工率回升将提振石墨电极需求,预计其价格及盈利能力有望进一步上行。

   公司三项费用率降至7.19％,创一年内新低水平。2022Q1公司三项费用率(销售、管理、财务)为7.19％(环比-7.47pct),创一年内新低水平,其中销售费用率为2.89％(环比-0.48pct),管理费用率为9.41％(环比-5.61pct),财务费用率降至一年内新低水平为-5.11％(环比-1.38pct)。

   盈利预测、估值与评级:作为石墨电极行业龙头企业,公司兼具炭素新材料业务,为未来发展提供新动能,维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为17.80、26.06、33.85亿元,对应EPS分别为0.47、0.68、0.89元,石墨电极价格持续攀升,公司盈利有望持续回升,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏产业、核电产业发展空间不及预期;石墨电极行业、炭炭复合材料等产品产能过剩造成盈利能力下降;方大集团发行以公司股票为标的的可交债,未来大规模转股或影响公司股价。