新天绿能(600956):业绩符合预期,关注年内可再生能源补贴回收进展-一季点评

业绩回顾

   1Q22业绩符合我们预期

   公司公布1Q22业绩:收入63.3亿元,同比增长16.7％(调整后);归母净利润9.4亿元,同比下滑7.4％(调整后),对应每股盈利0.22元,符合我们的预期。

   新能源业务方面,受益于3月风资源较好,1Q22公司发电量同比增速转正(1-2月同比下滑7.46％),1Q22公司累计实现发电量3,962GWh,同比增长1.1％,平均上网电价0.45元/kWh,同比下降5.6％,市场化交易电量占比17.8％,同比提升8.3ppt。

   天然气业务方面,1Q22公司累计实现售气量15.2亿方,同比增长3.6％。

   其中批发气量9.1亿方,同比下滑9.9％,零售气量5.8亿方,同比增长33.7％。

   发展趋势

   关注补贴回收对新能源业务财务况改善。财政部于3月发布的《关于2021年中央和地方预算执行情况与2022年中央和地方预算草案的报告》提出推动解决可再生能源发电补贴资金缺口,考虑到截至2021年末公司应收可再生能源补贴款达66.8亿元,我们认为若补贴问题于年内顺利解决,公司新能源业务整体财务状况将到改善。

   LNG接收站进展顺利,自主LNG长协成本优势有望逐步兑现。我们预计公司天然气业务重要业务支点唐山LNG接收站有望于2022年内建成投产,投产后公司签订的100万吨/年LNG长协有望同步开始履行。考虑到LNG长协较LNG现货存明显价格优势,我们认为LNG长协履行有望减轻2022年采暖季上游资源价格上行对公司天然气采购成本的成本压力。

   盈利预测与估值

   维持2022年和2023年盈利预测不变。当前A股股价对应2022/2023年18.6倍/15.0倍市盈率。当前H股股价对应2022/2023年6.5倍/5.2倍市盈率。维持A股跑赢行业评级,考虑到行业估值中枢下移,我们下调A股目标价21％至15.00元,对应25.8倍2022年市盈率和20.8倍2023年市盈率,较当前股价有39.3％的上行空间。H股维持跑赢行业评级和6.50港元目标价,对应9.6倍2022年市盈率和7.8倍2023年市盈率,较当前股价有48.1％的上行空间。

   风险

   新能源装机量增长不及预期,国际油气价格大幅波动