中百集团(000759):1Q22扣非净利润有所减亏,关注业态转型变革-一季点评

业绩回顾

   2022年一季度业绩基本符合我们预期

   公司公布2022年一季度业绩:收入34.5亿元,同比下滑1.2％,归母净利润219.9万元,同比下滑9.5％,业绩基本符合我们预期;扣非净亏损633万元,去年同期亏损2,292万元,非经常性项目主要为政府补助。

   发展趋势

   1、1Q22营收同比略微下滑。公司1Q22实现营收34.5亿元,同比略微下滑1.2％。分业态看:1)超市业务:我们预计一方面疫情反复叠加行业竞争加剧影响线下客流,另一方面多地疫情反复刺激短期囤货需求上升,公司进行商品动态管理,持续新品引入;2)购物中心:我们预计疫情反复一定程度上影响线下客流,购物中心业务营收同比或有所下滑。

   2、净利润率基本持平。1Q22公司毛利率同比略减0.4ppt至24.7％。费用端看,1Q22销售费用率同比下降2ppt至18.5％,管理费用率同比提升0.5ppt至4.3％,财务费用率同比提升0.5ppt至1.0％,整体费控能力有所提升。综合影响下,1Q22公司归母净利率同比持平,为0.1％,扣非净利润率同比提升0.5ppt至-0.2％。

   3、关注公司业态转型变革进展。1)数字化方面,公司2021年投资1亿元设立数智云科技公司,推进数据中心、线上平台等建设,目前已上线"中百邻里购"等逐步尝试数字赋能;2)加速便利店布局,中百罗森2021年已进入14个城市,布局共633家门店;3)门店经营方面,公司推进机制改革,2021年末321家门店实现"合伙制、内加盟",参与员工1.2万余人,同时亦推进传统超市门店改造与经营质量升级。

   盈利预测与估值

   基于疫情反复以及行业竞争加剧影响,我们下调2022/2023年盈利预测10％/15％至2,193/4,360万元;考虑公司利润绝对额较低且波动较大,我们切换估值方式为PS估值,当前股价对应2022/2023年0.26/0.26倍P/S。维持中性评级与目标价4.4元不变,对应2022/2023年0.24/0.24倍P/S,较当前股价有6％下行空间。

   风险

   行业竞争加剧;消费持续低迷。