贵阳银行(601997):营收增速回暖,从严认定不良-季报点评

Q1营收增速回暖,从严认定不良

   22Q1归母净利润、营收、PPOP同比+1.2％、+2.5％、+3.4％;21年分别同比+2.1％、-6.7％、-11.5％,21年净利润增速低于我们此前预期(同比+5.0％),主要由于信用成本上行。22Q1营收增速回暖,驱动因素包括资产投放回暖、其他非息收入增速修复,不良边际上行背景下拨备计提力度提升。21年拟每股派息0.30元,现金分红比例18.98％(2020年:19.39％),股息率4.93％(2022/4/28)。鉴于部分行业风险上行、信用成本提升,我们预计22-24年EPS1.69/1.79/1.93元(前值1.90/2.14/-元),22年BVPS预测值14.34元,对应PB0.42倍。可比公司22年Wind一致预测PB均值0.89倍,公司在省内有较大成长空间,但潜在风险仍在出清,我们给予22年目标PB0.56倍,目标价由8.27元调至8.03元,维持"增持"评级。

   资产增速回暖,Q1息差较21年下行

   3月末总资产、贷款、存款同比+4.2％、+9.4％、+3.0％,较21年末+1.2pct、-1.0pct、+3.0pct。Q1新增贷款中对公贷款占94％,推进大公司金融改革,围绕"四化"(新型工业化、新型城镇化、农业现代化、旅游产业化)重点产业,支持优势制造业、绿色、高科技企业等,3月末对公贷款同比+10.3％;21年末"四化"项目余额1010.4亿元,同比+9.6％。21年息差为2.26％,较21H1持平,生息资产收益率、计息负债成本率较21H1+1bp、+4bp,贷款收益率、存款成本率较21H1-11bp、+10bp,存款定期化趋势导致付息成本上升;22Q1息差较21年-8bp,预计资产负债两端均有所拖累。不良边际上行,从严认定资产,加大拨备计提3月末不良率、关注率、拨备覆盖率为1.60％、3.69％、260％,较21年末+15bp、+62bp、-11pct,受疫情影响部分行业风险呈阶段性上升,从严认定资产分类。21年末逾期90天以上不良贷款偏离度较21H1末-18pct至91％。21年核销贷款34.4亿元,相较20年仍保持较高水平,加大存量出清力度。Q1年化不良生成率较21Q4-0.44pct至0.96％,Q1单季信贷成本较21Q4+0.26pct至1.53％,资产质量波动背景下适度提升拨备计提力度。

   零售转型见效,非息收入增速修复

   1-3月中收同比-15.3％,增速较21年+8.3pct,21年中收增速主要受理财和投行等业务收入负增长而拖累。推进零售业务数字化、场景化、多元化转型升级,储蓄存款增势较强,3月末零售存款同比+15.0％,零售存款/总存款较21年末+2.3pct至42.7％。其他非息收入同比+76.3％,较21年+86.2pct。3月末核心一级资本充足率为10.90％,较21年末+0.28pct。

   风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。