精达股份(600577):业绩因局部疫情承压,扁线出货环比增长-2022年一季报点评

公司4月28日晚发布2022年一季度报,对此我们点评如下:

   2022Q1归母净利润1.02亿元,同比-10.1％。2022Q1公司营收45.8亿元,同比+16.2％,环比-1.9％;归母净利润1.02亿元,同比-10.1％,环比+20.3％,归母净利率2.2％,同比-0.6pct,环比-0.4pct;扣非归母净利润0.90亿元,同比-8.24％,环比-24.6％,低于市场预期。22Q1经营性现金流净额0.54亿元,同比转正,主要系回款优化。未来随铜价回落,公司现金流将进一步优化。

   财务费用因局部疫情反复停工增加,继续加大研发投入。2022Q1公司毛利率6.4％,同比-2.0pct,环比+0.1pct,主要系产品结构调整及原材料成本提升。费用方面,2022Q1公司期间费用率为2.56％,同比-0.33pct;其中销售费用率0.39％,同比-0.25pct;研发费用率0.85％,同比-0.10pct;管理费用率1.20％,同比-0.09pct;财务费用率0.97％,同比持平。其中22Q1财务费用4,454万元,同比增加16.0％,环比增加65.8％,主要系局部疫情反复导致铜陵工厂停工经营成本上升所致;研发费用3,881万元,同比+3.50％,环比+21.2％,自2021Q1以来逐季提升。主要系公司加大新能源车小扁线研发投入,公司竞争优势有望持续强化。

   短期受益复工复产,中长期看公司新材料端布局。公司22Q1扁线出货超3500吨,环比约+40％。公司系特斯拉上海工厂扁线独供,上海特斯拉工厂停工,叠加安徽铜陵的铝线工厂出现病例,公司的基本面承压。目前铜陵铝线工厂已经复产,下游大客户复产也出现了预期拐点,公司利空因素已经出清。另一方面,公司布局电磁线所需的绝缘漆、铜杆等上游材料,实现国产化降本,利润提升可期,竞争力持续强化。

   风险因素:下游客户销量不及预期;扁线电机渗透率不及预期;公司航天、军工订单不及预期;行业竞争加剧。

   投资建议:公司2022年一季度实现归母净利润1.02亿元,同比-10.1％,系局部疫情反复造成供需两端承压。考虑疫情带来的不确定性,下调2022/23/24年净利润预测至6.92/9.96/13.08亿元(原预测值8.09/10.82/13.31亿元)。考虑公司未来三年年均25％的净利润增速预测,及公司业务多样性以及新能源车扁线、特种导线业务双轮驱动的特殊性,我们认为A股不具备可参考的公司,故选取PEG方法估值。按PEG=1给予公司2022年25xPE估值,对应目标市值202亿和目标价10.1元/股,维持"买入"评级。