会畅通讯(300578):高研发投入提升核心竞争力,客户不断拓展迎来市场新增量-一季点评

2022Q1营收小幅上升基本符合预期,高研发投入为未来打下成长基石。

   近日公司公告,2022Q1实现营收1.63亿元,同比增长0.54％;实现归母净利润1314.97万元,同比下降51.81％;实现扣非归母净利润1039.42万元,同比下降59.31％,变化原因主要系公司短期加大销售与研发投入对费用端造成。2021年度实现营收6.78亿元,比上年同期下降13.92％;实现归母净利润-2.35亿元,同比下降259.62％;实现扣非归母净利润-2.96亿元,同比下降343.72％,业绩下滑主要系公司计提商誉减值导致亏损2.36亿元、国内限电限产政策要求、上游芯片和原材料短期供应和涨价影响。公司深耕云视频业务,着力打造"5G+信创超高清+三维化"国产云视频平台,有望在国内云视频迅速发展中持续受益,随着研发的不断深入,未来业绩有望边际改善。

   核心研发优势凸显领跑云视频领域,客户不断拓展带来市场新增量。

   公司注重云视频底层技术的投入,云平台底层架构采用业界领先的柔性音视频编解码算法,相比传统专网视频所采用的H.264通用编解码协议,效率提升50％至80％,存储空间相比H.264减少50％,为行业带来了全新的用户体验;同时公司持续投入构建下一代三维云视频平台,在原有自主音视频算法引擎基础上,结合3D引擎实现三维云视频技术应用,并将三维云视频产品化和商业化,公司核心技术与平台优势有望打开云视频会议市场新空间。后疫情时期,云视频行业下游需求稳步增加,公司积极拓展政府、企事业单位客户,持续提供软硬件品质化服务,其中云视频硬件收入约4.6亿元,同比增长约11％,国内政企客户有望成为公司业绩的新增长点。公司成为政府会议首选,为全国两会、全球经济发展与安全论坛、博鳌亚洲论坛等重大会议提供一站式云视频平台和解决方案,全面支持政府和超大型企业公有云,混合云和私有云的视频通信。伴随5G和数字化进程提速,音视频通讯应用聚焦政企级用户,追求智慧办公场景下的沉浸式沟通体验和通讯效率的提升,公司核心技术与平台优势有望打开云视频会议市场新空间。

   全产业链布局迎来行业收获期,市占率有望不断提升带来业绩改善。公司2019年收购明日实业和数智源,率先完成"云+端+行业应用"全产业链布局,并购升级整合完成拓展云视频行业应用技术开发、云视频摄像机及云视频终端研发生产业务;面对元宇宙趋势的崛起,云视频由"二维平面"向"三维空间"升级,率先研发并针对政府和大型企业推出面向5G+信创的"三维云视频"平台及一站式解决方案。目前中国视频会议市场发展迅速,预计2023年市场规模将达219亿元,视频会议行业逐步进入收获期。我们看好公司未来高成长趋势,结合公司2021年度业绩,我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值0.87亿元、1.05亿元、1.29亿元,对应EPS为0.44元、0.52元、0.65元,对应PE32.99倍、27.49倍、22.36倍,给予"谨慎推荐"评级。

   风险提示:全球疫情影响及国外政策不确定性;技术革新风险;原材料短缺及价格上涨;市场竞争加剧,新产品市场推广不及预期。