洁特生物(688026):科研耗材快速放量,多款创新产品有望撬动企业端市场-年度点评

事件:2022年4月29日,公司发布2021年报及2022年一季报,2021年实现营业收入8.56亿元,同比增长69.80％,归母净利润1.71亿元,同比增长43.38％,扣非净利润1.73亿元,同比增长57.89％。2022Q1实现营业收入1.90亿元,同比增长9.42％,归母净利润4102万元,同比下降14.63％,扣非净利润3957万元,同比下降12.23％。

   21年业绩亮眼,22Q1高基数下保持稳健增速。2021年公司业绩延续快速增长态势,主要得益于疫情后常规耗材产品需求快速回升。21年耗材类产品收入8.44亿元,同比增长177.63％,防护用品类收入280.68万元,同比下降98.55％。2021Q4单季度公司实现营业收入2.23亿元,同比增长76.84％,归母净利润2032万元,扣非净利润1664万元,均实现扭亏为盈,Q4业绩快速增长主要得益于公司常规产品疫情后的高速放量。22Q1收入增速放缓主要系21Q1疫情相关产品需求旺盛造成的高基数,同时也受到22年2月以来散发疫情的干扰,利润下降则主要受股权激励摊销、研发投入增大等影响。?

   产品结构调整导致利润率回落,未来有望保持稳定。2021年公司销售费用率2.85％,比去年同期下降1.56pp,主要得益于收入规模扩大带来的费用摊薄;管理费用率4.13％,比去年同期提升1.19pp,主要系股份支付费用增加所致,研发费用率5.12％,同比提升0.38pp,财务费用率0.71％,同比提升0.78pp;2021年高毛利的防护类产品需求减少影响整体毛利率水平,21年公司毛利率41.91％,同比下降4.40pp,公司净利率20.00％,同比下降3.68pp。

   细胞培养耗材增速达124％,液体处理产品实现高爆发。(1)常规产品方面,2021年公司生物培养类产品实现收入1.53亿元,实现124.23％的高速增长,液体处理类产品实现收入6.64亿元,同比增长198.99％。常规产品的快速增长主要因高校、企业复产复工后采购需求的快速提升,另一方面吸头等可用于核酸检测的产品也贡献了一定业绩。随着国内新冠疫情的逐渐恢复,公司有望加速进入更多下游客户供应体系,不断提高市占率。(2)新冠产品方面,公司防护类产品2021年实现收入280.68万元,同比下降98.55％,主要系国内疫情缓和后口罩、防护服等产品需求自然回落所致。?

   研发投入增速超83％,未来有望凭借多款高端产品快速打开企业端市场。2021年公司研发费用4384万元,同比增长83.46％,研发团队规模150人,同比扩大74％。公司高度重视产品创新研发,针对细胞治疗、生物医药、传染病、疫苗等领域积极布局新品的研发和产业化,IVF专用细胞培养皿、临床细胞治疗专用细胞培养设备等核心产品均已进入产品验证阶段,未来有望凭借丰富全面的定制化产品满足更多企业客户需求,为公司业绩的快速增长注入动力。

   盈利预测与投资建议:根据年报、一季报数据,考虑国内新冠疫情进展的不确定性,我们调整盈利预测,预计2022-2024年公司实现营业收入10.43、13.87、18.15亿元,同比增长22％、33％、31％(调整前22-23年11.51、15.25亿元),实现归母净利润2.15、3.07、3.99亿元,同比增长26％、43％、30％,(调整前22-23年2.31、3.13亿元),对应EPS为2.15、3.07、3.99。目前公司股价对应2022年23倍PE,考虑到公司是国内科研耗材行业龙头,竞争优势显著,当前订单储备丰富,未来有望持续维持高增长态势,我们维持"买入"评级。?

   风险提示事件:新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。