江特电机(002176):坐拥大量锂云母资源,积极推进有序开发-年度点评

事件概述

   4月29日,公司发布2021年年度报告,报告期内公司实现营业收入为29.82亿元,同比增长61.73％;归属于上市公司股东的净利润为3.86亿元,同比增长2592.71％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.63亿元,同比扭亏为盈。4月29日,公司发布2022年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入为13.55亿元,同比增长152.57％;归属于上市公司股东的净利润为6.66亿元,同比增长809.81％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.64亿元,同比增长1,099.92％。

   分析判断:

   锂云母资源储备丰富,后续规划有序开发

   自2010年,公司陆续收购了几处锂矿资源。根据公司公告,目前公司在宜春地区拥有锂瓷石矿2处采矿权和5处探矿权,合计持有或控制的锂矿资源量1亿吨以上,资源储量较大。根据公司公告,公司现有锂云母采矿产能约180万吨/年,其中狮子岭约120万吨/年,新坊钽铌矿约60万吨/年。相配套的锂云母选矿规模为120万吨/年,其中宜丰狮子岭矿区60万吨/年选矿能力,泰昌矿业60万吨/年选矿能力。根据公司公告规划,(1)短期:要加快茜坑"探转采"进度并且形成规划采矿能力;扩大狮子岭产量;不断提升从原矿石到锂盐全过程的锂提取率。(2)中期:加快推进除茜坑外的4处探矿权"探转采"工作(宜丰县牌楼含锂瓷石矿、宜丰县梅家含锂瓷石矿、宜丰县白水洞-奉新县野尾岭和奉新县坪头岭钽铌矿)。公司充分利用自有锂矿资源的优势,通过对锂矿采选的综合应用以及对锂云母的深加工,能有效地保障公司制备碳酸锂主要原材料的供应,同时公司通过规模化生产,能有效地降低生产成本,提高公司碳酸锂产品的市场竞争力。

   发挥锂云母资源优势,锂盐产能稳步提升

   根据公司公告,公司目前拥有两条锂云母制备碳酸锂产线共计年产能1.5万吨,主要通过使用公司采选的锂云母材料及外购辅料加工成碳酸锂产品。除此之外,公司还拥有一条利用锂辉石制备碳酸锂年产能1.5万吨的产线以及一条正在建设中利用锂辉石年产能1万吨氢氧化锂产线及0.5万吨碳酸锂产线,通过使用外购的锂辉石精矿及辅料加工成碳酸锂产品。根据公司的公告,要在2022年二季度之前完成锂辉石提锂产线兼容改造,使之既能进行锂辉石提锂又能实现锂云母提锂,扩大公司碳酸锂产品的产销量,增强公司的盈利能力。2022年4月8日,公司公告称,为对"茜坑探转采"项目的发展和规划进行承接和配套,拟与全资子公司江特矿业投资新建年300万吨锂矿采选及年产2万吨锂盐项目,该项目总投资约20亿元人民币。该项目建成之后,公司锂盐产能将进一步扩大至6.5万吨/年,也有利于公司充分发挥自有资源优势,提升公司在锂盐市场的竞争力。

   2021年业绩大幅提升,未来持续增长可期。

   2021年,公司实现营业收入为29.82亿元,同比增长61.73％;归属于上市公司股东的净利润为3.86亿元,同比增长2592.71％。营收大幅增长主要系报告期内锂盐业务外部环境持续向好,碳酸锂产品下游需求量增长,其销售价格同比有较大幅度增长,公司通过释放及扩大锂云母采选以及碳酸锂生产产能,公司碳酸锂产品的产销量和营收较上年同期大幅增长。利润增长的主要原因为采选化工价格上涨,毛利大幅增加所致。2022Q1公司实现营业收入为13.55亿元,同比增长152.57％;归属于上市公司股东的净利润为6.66亿元,同比增长809.81％。营收大幅提升,主要系公司采选化工量价齐升所致,同时采选化工价格上涨,毛利增加助力利润大涨。后续,公司锂盐产能释放,产量有望持续稳定增长,届时锂盐业务的业绩在锂盐行业维持高景气的背景下,有望继续上涨,公司未来业绩增长可期。

   投资建议

   公司目前主力发展锂板块和电机板块两大主业,快速扩张锂业务的同时,积极拓展电机业务。2022年伴随新能源汽车、消费电子和储能行业发展,锂盐需求保持快速增长,全球新增供给未有明显增加,预计锂资源价格将继续保持上涨态势。公司目前拥有120万吨/年的锂云母选矿规模和1.5万吨/年锂云母制备碳酸锂产能以及1.5万吨/年锂云母制备碳酸锂产能共3万吨/年的锂盐产能。随着后续采选项目的落地和在手锂盐项目陆续投产,锂板块将为公司带来更大业绩增速。公司是在国内中小型电机行业多个细分市场的头部企业,随着公司电机板块积极拓展新的市场,电机板块将给公司业绩稳定增长提供保障。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为74.84/106.85/122.68亿元,同比增长150.9％/42.8％/14.8％;归母净利润分别为34.16/50.23/54.70亿元,分别增长785.4％/47.0％/8.9％;EPS分别为2.00/2.94/3.21元每股,对应2022年4月28日收盘价19.47元,PE分别为9.73/6.61/6.07倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   1、锂盐价格大幅下降;2、锂盐业务建设不及预期;3、茜坑项目建设不及预期。