中信建投(601066):Q1归母净利润同比-10.5％,投行业务高增-事件点评

事件:公司Q122业绩优于大多数券商,营收63.32亿元、同比+31.8％,归母净利润15.42亿元、同比-10.5％,加权平均ROE2.1％、同比-0.67pct。占比:经纪24.7％、投行25.1％、资管2.6％、利息5.3％、投资10.0％、其他32.3％。增速:经纪+13.6％、投行+95.4％、资管-25.0％、利息+13.0％、投资-47.6％、其他+7.1％。

   业绩归因:【投行增速亮眼】公司Q122股权承销IPO9家,承销额275.80亿元、居行业第1;再融资17家,承销额376.05亿元、居行业第1。债券承销总承销675只总承销额3097.97亿元、市占12.36、居行业第2(仅次于中信15.87公司债企业债承销203只承销额925.37亿元、市占10.95、居行业第1。【经纪利息收入稳健】Q122A股日均成交额1.01万亿元、同比6.8、环比8.2市场大幅回撤下交易活跃度并未明显下降。公司Q122末客户保证金备付金同比38.2、融出资金同比11.8推动经纪利息收入稳健增长。【支出端】营业支出43.28亿元、同比57.1其中管理费用25.22亿元、同比+22.0％,信用减值1.07亿元、同比+197.5％,造成公司营收高增而净利润下滑。

   投行具备核心竞争力,轻资产模式ROE行业领先:截至4月30日,公司IPO项目储备30家,仅次于中信的41家,保持头部地位。此外,公司担任主办券商的新三板公司总市值855亿元,居行业第3、上市券商第2,伴随北交所业务发展壮大,公司将有望受益于北交所带动下的区域金融活动。公司Q122ROE领先绝大多数同业,考虑到公司资产相对较轻,我们预计未来公司盈利能力仍可保持高位。

   投资建议:Q122公司投资收益拖累业绩,考虑到当前资本市场面临的不确定性因素仍较多,我们下调了公司的投资收益率假设,并基于此下调2022-24年盈利预测,下调幅度5.3％、5.1％、5.9％。公司当前股价对应2022EP/B2.34x,估值处于上市以来的20％分位以下,考虑到公司具备核心竞争力且盈利能力强,维持"买入-B"。

   风险提示:投行业务收入不及预期,资本市场波动加剧,同业竞争加剧等。