润达医疗(603108):立足优势延伸布局,核心业务稳健增长-2021年年报及2022年一季报点评

事件:公司发布2021年年报,业绩基本符合我们预期。2021年公司实现营收88.60亿元,同比增长25.33％;归母净利润3.80亿元,同比增长15.23％,扣非归母净利润3.71亿元,同比增长14.92％。2022年第一季度公司实现营收21.69亿元,同比增长7.34％;归母净利润0.41亿元,同比下降53.96％,扣非归母净利润0.37亿元,同比下降56.37％。

   点评:IVD综合服务商龙头,核心业务稳健增长:2021年公司实现营业收入88.60亿元,同比增长25.33％,实现归母净利润3.80亿元,同比增长15.23％。2021年内全国疫情持续得到有效控制,公司各项业务恢复迅速。分产线来看,集约化业务/区域检验中心业务实现营业收入25.15亿元,同比增长20.52％,全年净新增集约化和区检中心客户13家;工业板块实现营业收入5.02亿元,同比增长21.19％,公司自主品牌销售渠道拓展,集约化业务协同作用显现;第三方实验室业务收入3.53亿元,同比增长125.60％,新冠相关业务贡献增量。

   商业综合服务优势明显,自产业务研发高投入:截至2021年底,公司服务的医疗机构已达4,000余家,其中为院内实验室提供整体运营管理服务核心客户达391家,在全国范围内积累了优质的客户资源,优势明显。此外,公司继续加大研发自产产品,对原有产品不断进行技术升级,立足差异化竞争。2021年,公司研发费用1.23亿元,同比增长40.88％,在巩固糖化、质控等产品国内领先地位的基础上,公司在临床质谱仪、数字化检验信息系统等领域不断取得新突破,推出ARP-6465MD三重四级杆临床质谱仪、MQ-8000新一代糖化血红蛋白仪、润达慧检-人工智能解读检验报告系统等产品。

   对内业务整合搭建平台,对外战略合作布局新领域:内部管理方面,公司计划将持有11家股权转让给公司全资子公司杭州惠中诊断技术有限公司,以充分发挥公司渠道积累的平台价值及售后优势,加强自产业务整合,提高工业板块自产业务的整体经营效率。外部合作方面,公司与全球IVD巨头奥森多展开业务合作,加速在IVD产品市场的布局;公司还专利德曼、太阳生物、上海儿童医学中心、上海美华妇儿医院等达成战略合作,以全面实现供应链上下游资源共享共赢;此外,公司与凯莱谱就临床质谱业务开展深度合作,以加强在新领域的布局。

   盈利预测、估值与评级:考虑到22年第一季度华东和东北疫情将对公司营收产生较大影响,并可能影响公司相关渠道拓展进度,我们下调公司22-23年EPS为0.72/0.87元(原预测为0.88/1.10元,分别下调18％/21％),并引入24年EPS为1.03元,同比增长9.73％/21.35％/17.43％,考虑到公司为IVD综合服务商龙头,商业板块渠道优势明显,工业板块内生外延发力产品端,为业绩带来较大弹性,继续维持"买入"评级。

   风险提示:产品推广不及预期风险、市场竞争加剧风险。