天津普林(002134):紧抓市场机遇,产能提升推进业绩高增长-2021年年报、2022年一季报点评

事件:

   1.天津普林发布2021年年报,2021年公司实现营业收入7.00亿元,同比增长52.89％;归母净利润0.27亿元,同比增长314.20％;2.天津普林发布2022年一季报,2022年1-3月公司实现营收1.57亿元,同比增长13.40％,实现归母净利润0.03亿元,同比增长163.74％

   点评:

   抓住市场机遇产销两旺,降本增效毛利率稳中有升。2021年公司一方面抢抓市场机遇,巩固并提升大客户份额,客户接单量同比大幅增长,另一方面积极开发新客户,内部有效提升产量营收实现大规模增长,2021年公司实现产量6.66亿元,同比增长53.86％,产销率达97.29％;2021年公司毛利率15.41％,同比增长0.41％,虽然上游原材料价格上涨,板材、铜箔等原材料多次上调价格,导致公司的生产成本增加,但是公司通过合理的成本管控、提质增效等措施,提高生产效率,有效对冲原材料价格上涨等不利因素,实现毛利率的稳中有升。2022Q1公司实现业绩同比增长13.40％的同时,实现毛利率29.86％,同比提升5.46％。

   重视产品研发,费用增长专业绩增长相匹配。2021年公司发生销售费用0.44亿元,同比增长37.89％,销售费率1.2％,主要系销售收入大幅增长,销售佣金随之增加所致;管理费用4.81亿元,同比增长24.61％,管理费率13.7％;财务费用0.11亿元,同比减少14.64％,财务费率0.3％,;研发费用4.67亿元,同比增长41.77％,研发费率13.3％,主要系新产品新技术的开发,加大了研发费用支出所致,总体来看公司期间费用增长与营收增长相匹配。

   积极扩充新产能,数字化转型赋能企业。2021年是公司加入TCL体系的第一个完整年度,公司体制、员工积极性改善明显,在没有投入新产线的情况下,公司的产能创了历史新高。目前,公司决定投资9.7亿元,新建两条年产120万平米产线的智能工厂,专注于工控、汽车、医疗、航空航天等产品的研发及生产。同时,公司加大投入数字化领域,天津普林SAP项目于2021年12月8日启动,项目启动之初即确立把搭建以SAP为基础的信息化平台,消除信息孤岛,推动企业向数字化转型,建立高效的业务运营体系作为项目目标。经过项目组及各业务部门的日夜奋战和积极配合,目前已经取得了阶段性进展。

   首次覆盖,给予"买入"评级。我们预计公司22-24年有望实现收入8.12、12.18、19.49亿元,净利润0.38、0.75、1.13亿元,对应PE51.93、25.13、16.93倍。考虑公司近3年的高速增长,给予2022年70倍PE,计算得6个月目标价为10.50元/股。

   风险提示:下游应用发展低于预期;新品开发推进不达预期;行业竞争加剧;盈利与估值判断不及预期。