诺德股份(600110):2022Q1业绩高增,拟回购股份彰显发展信心-一季点评

事件:诺德股份披露2022年一季度报告,2022Q1公司实现营业收入11.12亿元,同比增长25.0％,环比下降8.09％;归母净利润1.27亿元,同比增长94.05％,环比增长51.97％;扣非净利润1.10亿元,同比增长80.45％,环比增长38.68％。

   公司产品量价齐升,业绩符合预期。202Q1年公司实现营业收入11.12亿元,同比增长25.0％;由于春节等季节性因素影响,营收环比下降8.09％。受利于下游锂电高景气,21年铜箔行业加工费涨幅达0.5-1万元/吨。2022Q1公司实现毛利2.65亿元,同比增长37.38％,环比下降14.16％。

   重视研发,期间费用率降幅明显。2022Q1公司期间费用同比增长5.11％至1.26亿元,期间费用率由13.47％→11.33％,同比下降2.14pcts。具体来看,销售费用同比下降30.91％至0.07亿元,销售费用率由1.08％→0.60％,同比下降0.48pcts;管理费用同比下降6.04％至0.35亿元,管理费用率由4.14％→3.11％,同比下降1.03pcts;财务费用同比下降29.4％至0.42亿元,财务费用率由6.71％→3.79％,同比下降2.92pcts;研发费用同比增长210.36％至0.43亿元,研发费用率由1.54％→3.83％,同比上升2.29pcts。

   公司扩产进程加速,与优质客户形成稳定供应关系。公司目前拥有青海和惠州两大铜箔基地,产能合计4.3万吨。青海基地在建产能1.5万吨;惠州基地1.2万吨新增产能目前已完成调试,开始量产。除此之外,公司另筹建青海基地的1.5万吨铜箔项目;黄石一期5万吨项目预计2023年中投产,建成后产能将达13.5万吨。我们预计2022/2023年底公司产能将达7/12万吨。从客户结构看,公司凭借技术优势,在国内市场上,与宁德时代(CATL)、比亚迪、中创新航(原中航锂电)、国轩高科、亿纬锂能和孚能科技等客户保持稳定合作,同时也批量供货于海外客户LG化学、松下、ATL和SKI等。

   公司拟回购股份,彰显发展信心。4月25日,公司发布公告,拟使用自有资金或自筹资金回购公司部分股份,用于实施股权激励或员工持股计划。回购资金规模不低于1亿元,不超过1.5亿元,回购价格不超过11元/股,可回购股份在909.1万股-1363.4万股,约占公司总股本的0.52％-0.78％。

   公司放量在即,业绩步入高增长期。我们假设2022-2024年加工费不变,4.5/6/8μm的加工费分别为7/5/4万元/吨。受到疫情的影响,预计2022-2024年公司铜箔产量为5.5/8.0/11.2万吨,对应2022/2023/2024年公司净利润分别为8.07、11.51、15.53亿元。按照4月27日151亿市值计算,公司2022-2024年对应PE分别为19、13、10X。维持公司"买入"评级。

   风险提示事件:项目建设进度不及预期;产业政策波动的风险;新能源汽车销量不及预期;行业产能释放超预期;疫情风险;原材料大幅上行风险;加工费下行风险。