永冠新材(603681):2022Q1成本压力缓解,全年利润有望显著修复-点评报告

公司发布2021年年报及2022年一季报,2021年实现营收38.40亿元,同比+59.07％,实现归母净利润2.26亿元,同比+28.50％,实现扣非归母净利润1.88亿元,同比+56.79％,实现毛利率12.99％,同比-1.42PCT,实现净利率5.87％,同比-1.40PCT。2022Q1实现营收10.74亿元,同环比分别+51.26％/-9.75％,归母净利润0.68亿元,同环比分别+11.85％/+119.35％,实现毛利率12.14％,同环比分别-1.07PCT/+1.51PCT,实现净利率6.29％,同环比分别-2.22PCT/+3.68PCT。

   2021年以量补利实现利润上行,2022Q1原料成本下行,全年利润有望修复。2021年由于原材料价格上涨及海运运价上涨,虽然公司胶带业务具有一定的提价能力,但是利润端仍承压,公司以量补价,2021年实现膜基/纸基/布基胶带销量同比+32.65％/+50.67％/+3.14％,支撑业绩上行。同时,可以看到,2022Q1大多数原材料价格开始下调,公司毛利率与净利率环比均实现改善,预计2022年成本压力或将逐渐解除,利润端有望得到修复。

   BOPP膜年内将再投2条线,汽车线束胶带顺利推进,2022年业绩有望再上一层楼。公司此前规划建设4条使用德国布鲁克纳设备的BOPP拉膜线,目前已经有两条线分别在2021Q1、2022Q1投产,另外两条线预计将在年内6-8月实现投产。2021年公司积极布局工业胶带领域,汽车线束胶带在2021Q3通过3000小时老化测试,并与新能源车企展开合作,预计2022年工业胶带业务有望实现高速增长。

   投资建议:公司是胶带行业龙头,我们认为公司有望最先抓住工业胶带进口替代的机会成为全球龙头。预期公司2022-2024年可实现归母净利3.93/5.21/6.00亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:项目建设进展低于预期等