多伦科技(603528):2C业务持续推进,关注产品迭代-年报点评

智慧车检收入高速增长,维持"增持"公司发布年报及一季报,2021年收入7.15亿元,同增12.4％,归母净利-1.71亿元,同比下降316％,扣非归母净利-1.87亿元,同比下降470％。(此前业绩预告:2021年归母亏损-1.5到-1.8亿元,扣非归母净利-1.68亿元到-1.98亿元)。22Q1单季度收入1.63亿元,同比下降30％,归母净利0.04亿元,同比下降81％,扣非归母净利0.01亿元,同比下降95％。公司利润下降原因:车检业务毛利率下降拉低整体毛利率;对子公司前期收购的多家车检站形成的商誉计提减值准备1.60亿元;研发投入和市场拓展相关费用增加。

   预计2022-2024年EPS为0.13/0.16/0.19元,可比公司平均22E41.4xPE(Wind),给予2022E41.4xPE,目标价5.36元(前值7.72元),"增持"。

   2C业务持续推进,有望持续提供发展动力2021年公司智慧车管业务收入2.84亿元,同比下降4.1％;智慧交通收入1.62亿元,同比增长18.1％;智慧驾培收入1.04亿元,同比增长10.6％;

   智慧车检收入1.55亿元,同比增长84.5％,2C业务高速增长。智慧驾培业务持续推进,2021年公司线下合作院校拓展到全国30个省市自治区,多伦学车平台注册的驾校数量达2663所,较上年增长304所,年度注册学员数量214万人,累计注册人数达549万人;年度活跃人次达6862万人次,比上年同期增长67％。我们认为,公司持续推进智慧驾培业务升级,有望为企业持续提供增长动力。

   研发投入持续加大,产品迭代有望加速2021年公司研发费用0.55亿元,研发费用率7.7％,同比上升1.2pct,研发投入力度持续加大。智慧驾培领域,公司将AI视觉分析、智能语音交互、ADAS技术与产品进一步融合,机器人教练、智能驾驶舱等产品全面升级;

   智慧驾考领域,研发下一代科目三考试系统等新产品;智慧交通领域,打造了多级指挥体系平台、新一代AI交通设施智能运维系统等交通行业数字化解决方案。积极推动多条业务线的产品迭代升级。我们认为,公司积极加强研发投入,有望受益于产品迭代加速。

   智慧驾培业务增长较快,关注产品迭代考虑疫情对公司业务的冲击,下调收入预测,考虑车检市场竞争加剧,及公司加大研发投入,下调毛利率,上调费用率预测。预计2022-2024公司收入8.15/9.44/11.04亿元(前值:10.19/13.26/-亿元),归母净利润为0.81/1.00/1.22亿元(前值:1.29/1.41/-亿元)。

   风险提示:机动车检测政策不及预期;疫情反复的风险。