亿嘉和(603666):强研发支撑完备产品体系,新市场拓展取得成效-2021年年报＆2022年一季报点评

2021年公司主体经营良好,研发投入再创新高

   2021年公司毛利率为59.92％,同比下降0.65个百分点,盈利能力较稳;2022年一季度归母净利润同比增长36.2％,主要系参股子公司经营亏损及获取的政府补助减少。2021年研发投入为2.0亿元,同比增长34.2％,占总收入比例15.6％,金额和占比均创新高,主要系公司加大产品研发投入和人才引进培养。

   非电力领域收入大幅增长,省外市场拓展取得成效

   分应用领域来看:(1)2021年电力领域实现收入11.5亿元,同比增长26.3％;毛利率64.9％,同比下降0.8个百分点,其中公司持股40％的国网瑞嘉(主营带电作业机器人)实现收入5.9亿元,同比增长76％。(2)2021年公司在非电力领域的销售取得突破,实现收入1531.7万元,同比增长309.6％,毛利率为40.5％,公司智慧巡检、智能检测解决方案在轨交供电巡检、信号、车辆检测等领域取得一定突破。分销售市场来看:(1)2021年公司保持着在江浙地区的领先地位,华东地区实现收入10.6亿元,同比增长23.9％;毛利率66.8％,同比下降0.6个百分点。(2)公司继续突破南方电网区域,在四川、重庆等市场形成规模效益,在甘肃、云南等地开展局部试点。2021年公司在华南、西南和西北的收入同比分别达55.2％、449.9％和119.9％,收入占比均有不同程度提升,毛利率略低于华东地区

   产品体系走向完备,有望帮助公司打破应用市场壁垒

   2021年以来,公司推出智能操作机器人"羚羊D200"、高喷智能灭火机器人等新产品,孵化落地变压器故障预测管理系统,探索更多新的应用场景;根据佗道医疗(非控股子公司)官网,预计将在2022年实现2款产品商业化,3款产品启动注册临床试验,4款产品进入临床前研发阶段,公司产品体系逐步完备。

   盈利预测及估值

   公司是国内电力特种机器人领先制造商,受益电网智能化建设加速。我们维持公司盈利预测,预计22-23年归母净利润为6.11、8.11亿元,新增24年归母净利润预测为9.84亿元,对应22-24年EPS为2.96、3.93、4.76元/股,对应PE为13、10、8倍。维持"买入"评级。

   风险提示:电网智能化投资不及预期、市场竞争加剧、产品研发不及预期