三钢闽光(002110):区域龙头,高分红持续-2021年报及2022年一季报点评

经营稳健,业绩环比小幅下降。2021年,公司认真落实限产、限电等政策,积极统筹生产经营,根据品种效益差异化组织生产,并不断拓宽采购渠道,应对原燃料价格上涨的不利影响。2021年实现营业总收入627.53亿元,同比增长29.02％;归属于上市公司股东的净利润39.79亿元,同比增长55.69％。

   一季度,公司实现营业收入128.41亿元,环比下降8.91％;归属于上市公司股东的净利润5.32亿元,环比下降14.24％。

   区域龙头,产品售价高于周边城市。公司具备年产钢能力1200多万吨。2021年公司产钢1140万吨,同比增长0.29％。公司深扎福建市场,并辐射周边省份。受益于区域经济发展优势,钢材需求景气,产品销售价格长期高于周边城市。2021年福州螺纹钢、中板均价较上海均价高44元/吨、228元/吨。

   降本增效,深入挖潜。在降本方面,公司重点强化生产协同以及供销管理,持续推进各基地的全流程降本。在转型升级方面,公司产能置换升级项目持续推进,2022年将继续推进本部焦炉升级改造二期、新1#高炉、大方坯连铸机、中大棒生产线等项目开工建设,钢铁主业将继续强化发展。

   高比例现金分红回报股东。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.2元(含税),预计公司2021年度现金分红金额为19.92亿元,占2021年度合并报表中归属于上市公司股东净利润的50.06％。对应2022年4月27日收盘价,股息率达11.9％。

   压粗钢叠加稳增长,钢铁行业有望保持平稳运行。4月发改委针明确表态,确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。对于粗钢产量的压降有助于行业保持平稳运行,更有助于抑制铁矿石价格,黑色产业链利润有望再度向钢厂端倾斜。同时,需求侧地产方面为了防止硬着陆风险,各地楼市调控政策趋向放开,并且政策仍在持续加码,有助于市场情绪改善。基建投资增速也有望随着稳增长政策发力企稳,进而带动钢材消费,起到逆周期调节作用。

   风险提示:需求端出现超预期下滑;粗钢产量压减政策落地力度不及预期;

   原材料价格波动超预期。

   投资建议:公司作为区域龙头,产品享有市场溢价,分红稳健。考虑到原料价格居高不下,我们下调了业绩预测。预计公司2022-2024年归母净利润32.8/33.7/34.9亿元(原预测41.6/43.3/-),同比增速-17.5％/2.5％/3.6％;

   摊薄EPS为1.34/1.37/1.42元,当前股价对应PE为5.1/5.0/4.8x,维持"增持"评级。