长高集团(002452):年报符合预期,静待新品落地-年度点评

事件:长高集团发布2021年年度报告,公司2021年实现营收15.21亿元,同比-2.59％,归母净利润2.51亿元,同比+17.85％,扣非归母净利润1.88亿元,同比-5.4％。业绩基本符合预期。

   点评:电力工程设计资质形成拉动效应,一体化能力增强。报告期内输变电设备板块实现21987组/台/间隔销售,实现收入13.15亿元,同比+0.34％,毛利率为35.4％,同比提升0.64pct;电力设计与工程施工实现收入1.67亿元,同比+33.32％,长高华网电力承接了35kV兰蓉变综合改造工程及邵阳、张家界的12个35kV农网项目EPC总包,带动电力工程施工业务营收0.92亿元,同比+97.67％,电力能源设计与服务总包板块整体毛利率为18.95％,同比提升0.3pct;

   渠道下沉及销售制度改革初见成效,南网开拓取得突破。公司发力配网,下沉销售渠道,在湖南、湖北、山东、江苏等9个省区推进销售试点改革,负责配网业务的子公司长高森源电力设备实现营业收入1.74亿元,同比+16％,实现净利润1745.65万元,同比+55.36％。报告期内公司积极开拓南网市场,实现隔离开关在南网市场的回归,同时完成了组合电器和开关柜在南方电网的资质审核,华南地区实现销售收入3916.2万元,同比+0.45％。

   GIS产品线研发升级,22年内静待新品落地。公司GIS业务子公司长高电气实现营业收入6.46亿元,同比+6％,净利润7737.23万元,同比+37.98％,报告期内产品订单增加,成本管控优异。公司126kvGIS降本结构产品正调研设计,126-252kvGIS混合气体产品已完成研发设计及样机制作,252kvGIS双断口隔离开关预计8月前完成相关型式试验,550kvGIS预计年内形成销售收入。随着新品落地,公司在国南网中标率及订单占有率有望提升。

   投资建议:公司GIS业务盈利有望随新品落地提升,下沉渠道发力配网及分布式发电业务,预计22-24年实现营业收入27.97/50.34/52.32亿元,归母净利润4.01/6.38/6.47亿元,EPS分别为0.65/1.03/1.04元,对应PE分别为8.55/5.38/5.30倍,维持"买入"评级。

   风险提示:GIS新品投标不及预期;分布式发电业务不及预期