安洁科技(002635):淡季表现亮眼,汽车业务占比持续提升-一季点评

1Q22业绩符合业绩预告

   公司公布1Q22业绩:收入10.55亿元,同比增长44.7％;归母净利润8,492万元,同比增长1,787.7％,落入此前业绩预告7,000万元-9,500万元区间。公司净利润大幅增长主要系:1)北美消费电子及北美新能源车客户收入贡献增加;2)1Q21形成低基数。

   发展趋势

   1Q22淡季不淡,北美消费电子客户表现亮眼,汽车占比持续提升。1Q22公司收入同比增长44.7％,我们预计主要系北美消费电子客户收入同比增长贡献,我们预计收入占比或达到30％。但考虑一季度手机市场需求低迷,安卓客户或持续承压。此外,公司表示新能源汽车业务营收占比不断提升,我们预计其中北美新能源汽车客户贡献可观业绩增量。毛利率方面,1Q22毛利率同比/环比分别提升1.1ppt/5.4ppt,我们预计主要系低毛利的安卓收入占比下降,同时高毛利的新能源汽车业务占比提升。

   降本增效控制费用率,经营性现金流持续改善。1Q22公司各项费用率均有所下降,其中销售费率/管理费率分别同比下降0.5ppt/1.5ppt,体现了公司降本增效的成果。研发费率同比下降2.1ppt,但研发费用绝对值同比增长9.7％至6,965万元。此外,考虑近期疫情影响,公司进行了原材料等的战略备货,对应预付款项同比增长55.2％至2,125万元;存货同比增加12.7％至6.14亿元。现金流方面,1Q22经营活动现金流净额同比大幅改善至1.15亿元(1Q21为3,817万元),主要系公司收入持续增长同时收到客户货款增加。

   关注疫情后续影响,看好全年消费电子+汽车业务带动成长。展望二季度,考虑当前长三角地区物流生产受疫情影响仍存在不确定性,我们建议关注二季度疫情对供需影响程度。但全年维度看,我们看好公司消费电子业务随北美大客户下半年进入拉货周期带来的业绩增量;以及新能源汽车业务随大客户出货量提升带来的成长空间。

   盈利预测与估值

   考虑当前疫情影响仍存在不确定性,我们暂维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年21.7倍/17.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和18.00元目标价,对应33.3倍2022年市盈率和27.0倍2023年市盈率,较当前股价有53.1％的上行空间。

   风险

   疫情影响程度超出预期;北美新能源汽车客户出货量不及预期;威博精密持续亏损。