威孚高科(000581):1Q22业绩跑赢行业,持续加码智能电动业务-季报点评

1Q22业绩符合我们预期

   公司公布1Q22业绩:收入43.4亿元,同比-7.6％,环比+231.9％;归母净利润7.4亿元,同比-14.5％,环比+65.4％;扣非净利润为7.5亿元,同比-19.4％,环比+88.8％。符合我们预期。

   发展趋势

   多重扰动因素下1Q22业绩跑赢行业,投资收益同比有所增长。根据中汽协数据,1Q22国内商用车产销98.5/96.5万辆,同比-29.7％/-31.7％;其中重卡产销23.8/23.2万辆,同比-51.8％/-56.4％;轻卡产销46.8/46.8万辆,同比-20.3％/-20.0％。公司1Q22收入43.4亿元,同比-7.6％;归母净利润7.4亿元,同比-14.5％;毛利率14.88％,同比-3.10ppt;投资收益(主要来自博世汽柴与中联电子)5.6亿元,同比+0.7％。我们认为,1Q22原材料价格持续高位,叠加上海、吉林、江苏等国内多地疫情封控下物流和基建项目延缓,部分车企减工减产,公司克服诸多不利因素,业绩跑赢整体商用车板块,体现出公司行业内较强的市场竞争力和较高的市占率。在费用端,公司1Q22销售/管理/研发费用率分别为1.1％/3.1％/3.5％,同比分别-0.1ppt/+0.1ppt/+1.0ppt,销管费用保持平稳,研发费用率有所提升,主要投入新能源车热管理、毫米波雷达、智能座舱、燃料电池等智能电动业务。

   新能源车渗透率持续提升,拉动新能源零件业务增长、支撑整体业绩。根据乘联会数据,1Q22新能源乘用车产销122/119万辆,同比+151％/+145％,渗透率达到22％。向前看,我们认为22年新能源汽车市场将持续高景气,公司新能源零件业务已获得包括造车新势力在内的多个新能源客户定点,在手订单充沛,业绩有望持续增长从而支撑整体收入利润。

   氢能全产业链布局,有望打造公司长期增长曲线。公司通过自主研发和国际并购掌握氢燃料电池核心零部件"一膜两板"(膜电极、石墨双极板、金属双极板)以及BOP关键零部件技术,2021年已实现相关收入0.6亿元。

   公司2021年与博世、子公司丹麦IRD、比利时Borit等设立氢燃料电池合资子公司,直接和间接持股75％,计划21-25年实现小规模化市场应用。

   盈利预测与估值

   维持2022年和2023年盈利预测不变。当前A股股价对应2022/2023年7.4倍/6.9倍市盈率。当前B股股价对应2022/2023年5.2倍/4.8倍市盈率。A股维持跑赢行业评级和28.00元目标价,对应10.7倍2022年市盈率和9.9倍2023年市盈率,较当前股价有43.5％的上行空间。B股维持跑赢行业评级和19.00港5舺元目标价,对应