华峰铝业(601702):21年业绩高增长,22Q1业绩短期承压,长期向好趋势不变

公司公告2021年及2022年一季度业绩。1)2021年实现营收64.5亿元,同比增长58.6％;归母净利润5.0亿元,同比增长100.5％,扣非归母净利润4.8亿元,同比增长109.7％,主要系下游新能源汽车需求快速增长。2)2021Q4实现营收18.0亿元,同比增长31.9％,环比增长17.5％,归母净利润1.4亿元,同比增长40.8％,环比增长9.6％。3)2022Q1实现营收19.9亿元,同比增长36.5％,环比增长10.0％,归母净利润1.0亿元,同比增长0.7％,环比下降24.5％。

   铝加工产品销量快速增长,盈利能力提升。1)毛利率:2021年公司主营业务毛利率达17.6％(+0.7pct),其中复合料毛利率20.4％(+0.3pct),非复合料毛利率12.4％(+1.3pct),电池料毛利率14.2％(+5.4pct),冲压件毛利率27.6％(+13.6pct)。

   2)销量:2021年公司铝加工产品(除冲压件外)总销量达26.6万吨(+38.3％),其中复合料销量16.0万吨(+32.8％),非复合料销量8.9万吨(+37.0％),电池料销量1.7万吨(+142.0％),冲压件销量1146.1万件(+113.4％)。

   定增扩建15万吨产能(新能源汽车用),预计达产后总产能增至49万吨。定增募集资金拟投向年产15万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目(项目总投资额19.8亿元),项目地位于重庆,项目建设周期为36个月。目前公司铝板带箔总产能为34万吨(重庆20万吨,上海14万吨),预计达产后公司总产能将增至49万吨。

   专注汽车用铝热传输材料及电池料,重庆产能逐步释放打开成长空间。1)产量高速增长:重庆二期15万吨产能完全投产后,总产能增至49万吨。2)成本下降:重庆较海基地拥有更低的能源成本、更高的成品率,公司吨加工成本存下行空间。

   公司是国内汽车铝热传输材料龙头,维持买入评级。公司作为国内汽车用铝热传输龙头,拥有产能及客户优势,重庆基地完全投产后产能释放,打开出货空间,产品结构优化提高盈利能力,推动业绩快速增长。因国内疫情影响生产销售,下调22-23年盈利预测,新增24年盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润为6.5/9/11.4亿元(2022-2023年原预测为7.6/10.5亿元),对应PE为10/7/6倍,估值较低,长期向好趋势不变,维持买入评级。

   风险提示:产品加工费下降;重庆基地建设不及预期;国际贸易摩擦;疫情反复影响日常生产经营