光云科技(688365):研发销售力度加大,大商家战略成效初显-2021年年报点评

事项:4月7日,公司发布2021年报:2021年实现营收5.45亿元,同比增长7.0％;期内,归母净利润-5953.84万元,同比下降163.6％,归母扣非净利润-9031.16万元,同比下降-308.2％。公司净利润下降主要因为公司大商家电商SaaS战略提速下销售渠道的大力建设以及产研力量的持续投入。

   业绩整体符合预期,SaaS产品成为公司收入增长主要来源。2021年,公司的SaaS产品实现收入4.12亿元,同比增长15.0％,其中核心大商家SaaS和企业服务两大板块的营收增速高升,分别同比增长133.3％和54.2％;配套硬件实现收入6561.21万元,同比增长2.4％;CRM短信实现收入2509.58万元,同比下降38.3％;运营服务实现收入4268.91万元,同比下降9.6％。

   持续发力中小电商SaaS业务,深挖多平台发展价值。公司SaaS产品继续以中小微电商为服务主体,持续推进核心产品升级迭代。快递助手作为公司多平台的SaaS产品典范,报告期内收入持续保持增长,2021年快递助手在拼多多平台上收入同比增长31.3％;快递助手收入占比由2020年的37.9％提升至44.2％。同时,公司加大抖音、快手等社交电商平台投入,多平台收入呈现快速增长。

   大商家战略取得重要进展,企业服务加速扩张。1)大商家SaaS产品:自2019年起,公司开始陆续布局大商家产品。2021年,大商家业务销售额及收入在2021年均首次突破1亿元。其中,快麦ERP作为其针对中大型商家的快麦系列主要产品,2021年末有效付费用户数同比增长90.8％。预计未来公司仍会将快麦ERP作为研发投入与营销推广上的重点产品,进一步提升销售规模。2)企业服务SaaS产品:2020年开始,越来越多的企业开始使用钉钉等在线协同办公软件,促进了相关财务/CRM/番茄表单等企业办公SaaS服务的快速增长。

   持续加大研发投入和全国营销体系建设。2021年度,公司加大了营销渠道的建设。针对大商家SaaS产品,公司已初步完成直销团队体系建设,在全国近30个城市完成直销团队的建设;同时,公司加大了以大商家SaaS产品为代表的产品研发投入。2021年,公司研发投入共计1.60亿元,同比增长49.8％;截至2021年12月31日,公司研发人员为711人,占总人数的30.9％。

   风险因素:大商家及多平台战略不及预期;并购业务整合不及预期。

   投资建议:目前,公司的SaaS产品形成前后端结合,梯次接续的产品矩阵。鉴于公司加大研发销售投入,整体处于战略投入期,调整公司2022-2023年收入预测至5.92/6.42亿元(原预测8.51/10.63亿元),新增2024年收入预测6.95亿元,调整2022-2023年净利润预测至-0.28/-0.09亿元(原预测1.25/1.72亿元),新增2024年净利润预测0.18亿元。调整至"持有"评级,参考海外可比公司Shopify,国内中国有赞、微盟集团估值水平,给予2022年5XPS,对应目标价8元。