海通证券(600837):自营收入拖累,业绩静待改善-2022一季报点评

维持"增持"评级,维持目标价17.09元/股。公司22年一季度营业收入/归母净利润41.3/15.0亿元,同比-63.09％/-58.53％;加权平均ROE(非年化)同比-1.42pct至0.92％,低于我们预期,因此我们下调公司22-24年EPS的预测为0.93/1.19/1.41元(调整前为1.05/1.21/1.42元),维持目标价17.09元/股,维持"增持"评级。

   资本市场大幅波动导致金融资产收益率同比-2.16pct,致使投资业务收入成为业绩大跌首因:从公司一季报整体结果来看,其中109.63％的调整后净收入下降是由投资业务收入导致。其中,金融资产规模环比微降1.6pct维持在2,681.5亿元,而受到外部环境影响,金融资产投资收益率(含其他债券投资利息收入)同比下降2.16pct(非年化)成为投资业务收入大降的最主要因素。

   投行优势显著及21Q4减值大幅计提,22年业绩静待改善:2022年全面注册制有望落地,海通证券投行的竞争优势将使其获益更多;同时,公司在21Q4单季度共计提资产减值损失22.83亿元,有效考虑了风险并造成低基数效应,有利于2022年业绩改善。

   催化剂:资本市场改革持续推进;机构客户多样性需求旺盛。

   风险提示:资本市场大幅波动;行业政策落地低于预期。