中瓷电子(003031):通信器件护城河持续加固,消费电子业务进入放量期-年报点评

事件:2022年4月22日,公司发布2021年年报。报告期间公司实现营业收入1014亿元2421％％));归母净利润1.22亿元2396扣非归母净利润107亿元2339。2022年一季度,公司实现营业收入292亿元(3093归母净利润0.36亿元2605扣非归母净利润0.31亿元16。

   5G建设进入大规模建设期,拉动半导体需求快速增长,带动通信器件用陶瓷外壳的需求量增长。

   点评:1.主营业务营收增长研发费用持续提升。2021年公司实现营业收入10.14亿元((+24.21％净利润122亿元2396归母净利润1.22亿元((+扣非归母净利润1.07亿元((+经营状况良好,各项经营指标增长稳健。报告期内,受益于全球化布局下国内外市场需求驱动公司通信器件用电子陶瓷外壳、消费电子陶瓷外壳及基板等主营业务持续增长2021年,公司通信器件用电子陶瓷外壳、消费电子陶瓷外壳及基板业务分别贡献725122亿元收入较上年同期增长13.0443301毛利率分别为29523220核心业务营收增速稳健业绩前景良好。公司研发费用持续提升,2021年公司研发费用为141亿元,同比增长2991公司加大研发投入力度,研发资金主要流向光通信、无线通信、消费电子等重点领域和核心产品,系为保持企业竞争力有利于构筑公司产品的核心竞争优势。

   2.技术加持5G建设需求激增构筑通信器件用产品坚实护城河。①设计方面,公司拥有先进的设计手段和设计软件平台,可设计开发400G光通信器件外壳,与国外同类产品技术水平相当;②工艺技术方面,公司具有全套的多层陶瓷外壳制造技术,包括原材料制备、流延、冲孔冲腔、金属化印刷、层压、热切、烧结、镀镍、钎焊、镀金等技术。建立了完善的氧化铝陶瓷和氮化铝陶瓷加工工艺平台,形成了以流延成型为主的氧化铝多层陶瓷工艺,以厚膜印刷为主的高温厚膜金属化工艺,以高温焊料为主的钎焊组装工艺,以电镀、化学镀为主的镀镍、镀金工艺③批量生产能力方面,公司已具备高端电子陶瓷外壳批量生产能力并不断推进自动化产线建设,打破了国外行业巨头的技术封锁和产品垄断。受益于公司实施的国内与国际市场并行发展的全球化布局,以及2021年通信行业5G商用持续推进的有利影响,公司主打产品通信器件用电子陶瓷外壳市场需求蓬勃发展作为国内规模最大的高端电子陶瓷外壳生产企业凭借技术优势和客户资源优势,在光通信、无线通信等领域开拓了广阔市场,未来有望依靠需求增长带动公司持续发展。

   3.募投项目加快启动消费电子领域产能有较大提升空间。随着5G智能手机、智能手表、AR/VR等消费电子领域快速发展,声表晶振类外壳、3D光传感器模块外壳等消费电子陶瓷外壳的市场旺盛。2020年12月24日,公司向社会公众公开发行普通股股票2,666.6667万股每股发行价15.27元。截至2020年12月28日公司共募集资金407,200,005.09元,计划333,095,800元用于消费电子陶瓷产品生产线建设项目。截至2021年项目已投入103,256,870.93元,投资进度达33.53。2022年公司将加快募投项目建设进程推动消费电子生产线等在建项目尽快投产达产以满足扩张的国内外市场需求实现公司的整体盈利能力的提升。

   投资建议预测公司20222024年收入14.58193522.25亿元,同比增长43.85％32.66％15％15％,公司归母净利润分别为188235268亿元,同比增长54.64％24.80％1432％32％,对应EPS1.261.571.8元,PE562845103945,给予"推荐评级。

   风险提示:消费电子领域盈利不及预期国内市场竞争加剧疫情冲击全球电子行业产业链政策风险