上海艾录(301062):全年业绩表现优异,业务拓展实现快速发展-年度点评

事件:公司发布2021年年度报告。报告期内,公司实现营收11.2亿元,同比增长44.55％;实现归母净利润1.45亿元,同比增长30.18％;基本每股收益0.4元/股。其中,公司第4季度单季实现营收3.27亿元,同比增长28.62％;实现归母净利润0.29亿元,同比下降20.51％。

   原材料价格大幅上涨,带动毛利率下行。报告期内,公司综合毛利率为28.56％,同比下降2.62％。公司毛利率有所下滑,主要是因为:报告期内,受原纸、原油等大宗商品价格上涨影响,公司产品原材料成本大幅上升,高于营收增速。

   费用管控成效凸显,净利率同比微降。报告期内,公司费用明显改善,期间费用率为13.64％,同比下降1.23％。其中,销售费用率为1.88％,同比下降0.24％;管理费用率为7.06％,同比下降0.51％;财务费用率为1.31％,同比下降0.47％;研发费用率为3.39％,同比下降0.01％。净利率方面,受限于毛利率下降,报告期内公司净利率为12.73％,同比下降0.9％。

   工业用纸包装快速成长,复合塑料包装延续高增长。公司以工业用纸包装为基础,横向拓展复合塑料包装构筑第二成长曲线。报告期内,公司工业用纸包装实现营收7.53亿元,同比增长29.14％;复合塑料包装实现营收2.77亿元,同比增长93.22％,营收占比进一步提升至24.77％,同比提升6.24％。

   深度绑定妙可蓝多,充分受益于奶酪行业成长。据Euromonitor数据显示,2021年我国奶酪行业市场规模达到122.73亿元,预计未来5年将以14.65％的CAGR继续成长,并于2026年达到243.13亿元。而妙可蓝多为奶酪行业第一名,市占率达到27.7％,公司同妙可蓝多深度绑定,未来有望保持快速发展。

   投资建议:公司为我国包装行业细分龙头,工业用纸包装稳健发展,复合塑料包装绑定奶酪行业头部企业,未来有望维持高增长,预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益0.56/0.74/0.94元/股,对应PE为17X/13X/10X,首次覆盖,给予"推荐"评级。 风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。