长信科技(300088):1Q22净利润承压,汽车电子业务持续拓展

21年营收同比增长2.5％,归母净利润同比增长8.4％。公司21年营收70.18亿元(YoY+2.5％),在汽车电子以及VR、智能手表等新兴消费电子业务带动下实现同比增长;归母净利润9.04亿元(YoY+8.4％),主要系权益性投资收益同比增长1.40亿元。21年毛利率23.71％(YoY-2.75pct),同比下降主要系:1)芯片、蚀刻用酸等原材料价格上涨;2)公司为新业务储备人才,21年员工总数18504人(YoY+39.9％),薪酬支出14.82亿元(YoY+27.3％)。

   1Q22营收同比增长10.5％,归母净利润同比下降21.7％。公司1Q22营收17.17亿元(YoY+10.5％),主要得益于汽车电子业务的增长;归母净利润1.81亿元(YoY-21.7％),主要系:1)珠三角、长三角疫情导致部分客户开工率不足,同时物流运输受到冲击,公司物料采购、产品出货受到一定程度影响,毛利率同比下降3.88pct至22.14％;2)期间费用率同比提升1.39pct至9.48％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比提升0.03、0.63、0.30、0.43pct。

   公司精准卡位车载屏幕优质赛道,21年汽车电子收入占比约40％。智能汽车时代车载显示器市场逐步打开,DigiTimes预测全球车载显示器出货量将从2020年的1.41亿片增长至2026年的2.53亿片(CAGR:10.24％),其中后视镜、抬头显的CAGR将分别达到15.8％、15.1％。21年公司汽车电子收入约29亿元,同比增长约50％,营收占比达到40％。公司新能源客户群体、出货量占比不断提升:向特斯拉和比亚迪直供中控屏模组产品(包括ModelX、ModelS、唐、宋、秦、汉等车型),独供蔚来ET7中控屏,理想ONE中控屏,红旗H4车载屏,同时正积极开拓小鹏、哪吒、大众、广汽等电动车客户。

   折叠屏成为3C创新主旋律,公司折叠屏UTG业务行业领先。根据DSCC数据,21年全球折叠屏手机出货量同比增长254％至798万部,预计22年出货量将同比增长123％至1777万部,预计26年出货量将达到5468万部(21-26年CAGR为47％)。公司已具备折叠屏UTG盖板的全部制造工艺流程,包括玻璃减薄、切割及断面处理、玻璃表面处理等技术。公司加快和全球面板龙头、头部手机品牌进行高层次业务合作,有望通过UTG业务打开新的业绩增长空间。

   投资建议:我们预计公司22-24年营业收入同比增长26.7％/21.0％/18.9％至88.93/107.64/127.98亿元,归母净利润同比增长24.2％/23.1％/21.1％至11.23/13.82/16.74亿元,对应PE分别为12.7/10.3/8.5倍,维持买入评级。

   风险提示:下游需求不及预期,新产品推出不及预期,行业竞争加剧。