北斗星通(002151):北斗核心器件龙头,聚焦主业加速发展-深度研究

北斗核心器件龙头,聚焦主业加速发展。公司主营业务为北斗核心元器件(芯片、板卡、天线等)的研发生产,公司团队技术背景雄厚,经过20多年沉淀,成为北斗国产核心器件龙头。同时布局汽车智能网联、微波陶瓷元器件两大辅助板块。近年来,公司不断剥离非主营业务,聚焦"北斗+",加强股权激励,驱动业绩重回增长轨道。

   北斗卫星导航市场不断增长,公司有望充分受益。根据我们测算,2025年国内高精度板卡和天线市场规模合计有望增长至65亿元,考虑到标准精度市场、特殊市场,整体规模在百亿以上;而高精度定位服务市场有望达160亿。

   公司在芯片、板卡、天线等领域处于国内领先地位,并开始布局定位服务市场,有望充分受益卫星导航赛道高景气红利。

   智能网联与陶瓷元器件前景广阔。汽车智能网联领域,智能座舱2025年国内市场规模可达1100亿元,配套的高精度定位终端、软件外包市场同样空间巨大。但公司目前对比国内龙头体量仍较小,市场份额有待提升。

   陶瓷元器件领域,公司重点布局LTCC,5G时代在基站和消费类市场需求旺盛,预计2025年全球市场规模接近20亿美元。目前海外厂商占据主导地位,国产替代空间巨大,公司正加大产能布局有望提升市占率。

   公司核心竞争力:技术积淀,业务协同,自主可控。(1)在北斗核心元器件领域技术积淀深厚,产品性能在行业评选中名列前茅;(2)北斗基础产品和汽车智能网联、微波陶瓷器件均有技术、客户端的协同;(3)公司在北斗核心芯片、板卡、陶瓷器件技术上实现自主可控。

   盈利预测与估值:看好公司新发展阶段的增长潜能,预计22-24年归母净利润分别为3.0/4.5/6.5亿元(+47％/50％/45％),EPS分别为0.58/0.88/1.27元,对应PE分别为47/31/22倍。结合参考可比公司估值及绝对估值法,预计公司合理价值区间为32.0-39.4元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险;疫情反复等因素影响生产;下游市场需求不及预期。