宏力达(688330):业绩大幅增长,盈利水平环比提升-2022年一季报业绩点评

业绩同比增长61％,盈利能力环比提升

   2022Q1公司归母净利润同比大幅增长61％,远高于2021年全年增速(30％),公司第一季度产品交货和收入确认情况良好。2022Q1公司毛利率为52.76％,较2021年提升0.8个百分点,净利率改善幅度更大,公司盈利水平有所改善。2021年末公司智能柱上开关的库存量较高,达1.69万套,同比增长34.46％,主要系市场开拓和订单增加较快,公司的短期交货能力无法满足集中交付需求,因此公司一般通过适量安全备库来平衡生产和交货;截至2022Q1末,公司库存4.79亿元,与2021年末库存余额基本接近,大部分是发出商品,预计2022年后续交货将持续推进。

   省外市场推进较快,产品盈利维持高位

   2021年以来公司加速推进华东以外市场的拓展,在华北、华南和西南等地区的收入占比同比提升9.3、3.0和0.7个百分点,同比增速分别为0.85倍、23倍和179倍,远高于华东地区(YoY+7.7％),而且毛利率在54％-60％之间,高于华东地区(毛利率51％),产品竞争力和盈利能力保持强劲。

   疫情期间生产物流正常,竞争壁垒巩固

   公司的生产基地位于福建泉州,客户集中在江浙地区,研发中心主要在上海,因此疫情未对公司的生产和物流造成较大影响。2022Q2开始,电网公司对智能设备的招投标将逐步启动。公司的智能柱上开关的故障研判准确度、低功耗等指标全国领先,2021年公司研发费用超过5970万元,研发兼顾软件和硬件,持续科研投入巩固技术壁垒,有望在全国相关招投标中获得较好份额。

   盈利预测及估值

   公司是国内配电网智能柱上开关领先企业,受益配电网智能化建设加速。我们维持公司盈利预测,预计22-24年归母净利润为5.25、6.27、7.54亿元,对应EPS为5.25、6.27、7.54元/股,对应PE为18、15、12倍。维持"买入"评级。

   风险提示:(1)销售集中于国家电网的风险;(2)业务区域集中度较高,新市场拓展不及预期的风险;(3)产品结构单一的风险。