盛和资源(600392):稀土全产业链布局,行业需求变革背景下有望迎价值重估-2021年年报点评

公司发布2021年年报:实现营收106.16亿元,同比+30.15％;实现归母净利润10.76亿元,同比+232.82％;实现扣非归母净利润10.22亿元,同比+1326.07％;实现经营活动产生的现金流量净额9.64亿元,同比+189.74％。

   21Q4单季度实现营收28.25亿元,同比+7.07％,环比-3.50％;实现归母净利润2.45亿元,同比+38.61％,环比-15.23％;实现扣非归母净利润2.19亿元,同比+843.25％,环比-19.69％。

   公司于2022年3月30日发布了2022年第一季度业绩预增公告:预计实现归母净利润7.00-7.50亿元,同比增加125.31％-141.41％;实现扣非归母净利润6.95-7.45亿元,同比增加126.28％-142.56％。

   公司全产业链布局,且各个环节仍具有较强的扩产潜能稀土矿资源方面,公司目前实际掌握稀土资源约5万吨REO/年。其中公司受托管理四川省凉山州德昌大陆槽稀土矿,是中国第二大轻稀土矿区,年产稀土精矿约1万吨REO;公司参股美国芒廷帕斯,年产稀土精矿4万吨REO,这部分资源全部由盛和承包运往中国。

   稀土冶炼分离方面,公司目前拥有约1.5万吨REO稀土冶炼分离产能。四川基地乐山盛和约8000吨,江西基地晨光稀土约7000吨。公司目前正在江苏省连云港市推进新的稀土冶炼分离生产基地建设,连云港稀土分离项目将至少提升5000吨REO产能。

   稀土金属方面,公司目前拥有约1.2万吨/年稀土金属加工能力。江西基地晨光稀土产能约8000吨,四川基地科百瑞产能约3000吨,越南基地产能约1000吨。公司国内两个生产基地正在进行智能化改造,年内均有望实现投产试运营,未来稀土金属加工总产能将提升至2万吨以上。

   锆钛分选方面,公司目前拥有50万吨/年的海滨砂矿处理能力,这部分产能每年约可产出1万吨的独居石。另外公司目前正在江苏省连云港市推进新的选矿基地建设,将新增年处理150万吨锆钛选矿项目,项目目前正进行设备安装,计划在2022年下半年投产试运营。

   风险提示:稀土价格上涨不及预期;公司扩产计划不及预期。

   投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级。

   上调盈利预测,预计公司2022-2024年营收209.91/246.70/289.37亿元,同比增速97.7％/17.5％/17.3％,归母净利润21.42/24.34/27.73亿元,同比增速99.0％/13.7％/13.9％;摊薄EPS1.22/1.39/1.58元,当前股价对应PE为12/10/9X。考虑到公司作为国内主流稀土企业,海外市场布局有望进一步打开未来的成长空间,目前国内稀土行业正经历非常重要的需求变革,公司经营业绩有望充分受益于稀土价格中枢稳步抬升,维持"买入"评级。