中瓷电子(003031):消费电子业务高速增长,并购拓展第三代半导体业-2021年年报和2022年一季报点评

事件:公司发布2021年年报和2022年一季度报告,,2021年公司实现营业收入10.14亿元,同比增长24.21％,归母净利润1.22亿元,同比增长23.96％,扣非归母净利润1.07亿元,同比增长23.39％。2022年一季度公司实现营业收入2.92亿元,同比增长30.93％,归母净利润0.36亿元,同比增长26.05％,扣非归母净利润0.31亿元,同比增长16.92％。业绩表现符合市场预期。

   投资要点消费电子业务高速增长,收入结构优化:2021年,公司消费电子陶瓷外壳及基板业务实现营收1.22亿元,同比高速增长433.01％,营收占比大幅提升至12％,同比增长9.2pct。随着5G通信和智能技术的发展成熟,以及声表、传感器和通信电子等消费电子领域需求迅速扩大,公司消费类外壳实现批量生产。通信器件用电子陶瓷外壳业务实现营收7.25亿元,同比增长13.04％,营收占比下降至71.49％,仍为公司核心业务。

   得益于国产替代趋势,公司境内收入达到8.15亿元,同比增长营收占比提升至80.42％。公司产品和地区收入结构均有进一步优化。

   消费电子产线投资进度已过1/3,研发投入助力高效发展截至2021年,公司的消费电子陶瓷产品生产线建设项目已累计投入1.12亿元,投资进度已达到33.53％。2022年公司将重点加快募投项目建设,争取消费电子生产线早日形成产能。2021年公司研发投入1.41亿元,同比增长29.91％,研发费用率为13.91％,为2018-2021年最高。研发费用主要投向光通信、无线通信和消费电子等重点领域、核心产品,加快创新速度,保持公司产品竞争优势。

   公布收购预案,发力第三代半导体事业:公司于2022年1月17日宣布,拟收购中国电科十三所GaN通信基站射频芯片业务,以及中国电科十三所等股东持有的博威公司、国联万众的100％股权。截至4月28日,公司本次交易涉及的尽职调查、审计和评估等相关工作尚未完成。

   中国电科致力于将中瓷电子打造成为拥有GaN通信基站射频芯片与器件、SiC功率芯片及其应用、电子陶瓷等核心业务能力的国内一流半导体领域高科技企业。

   盈利预测与投资评级:随着5G通信技术进一步发展和成熟,以及公司消费电子陶瓷产线逐步建成,公司消费电子业务有望迎来快速发展。同时,如果收购预案通过,公司将成为国内一流半导体企业。但由于公司研发投入逐步加大,我们下调2022-2023年归母净利润预测为1.55(-0.09)/1.93(-0.13)亿元,预计2024年归母净利润为2.36亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:收购进展不及预期;标的资产技术创新及经营风险;收购后整合情况不及预期;消费电子领域产品推进不及预期。