华伍股份(300095):大幅减值后轻装上阵,风电海外营收有望高增-2022年年报点评

结论:公司21年营收14.35亿/+9.18％,归母净利1.47亿/-10.39％。21Q4营收3.67亿/-3.61％/环比+4.56％,归母净利-2649万元,略低于预期,源于大幅计提减值(信用3495万,资产3074万)。考虑疫情对港口及风电制动器交付影响具有不确定性,下调2022-23年EPS至0.60(-0.11)、0.87(-0.19),新增2024年EPS预测1.04元,维持目标价23.54元,增持。

   风电制动市占率有望提升,新产品稳步推进。风电制动器收入5.06亿,保持稳定,21年国内风电制动器市场预计约11亿,公司份额稳定在45-50％,海风份额超过50％,具有大型化先发优势,风机大型化加速下公司风电产品综合市占率有望超过50％。风电新产品如电机尾端制动器、液压站等稳步推进,单机配套价值量较原有产品提升50％,打开市场天花板。

   海外大客户拓展顺利,2022年出海有望高增。目前公司风电制动海外营收不足千万,逐步向西门子歌美飒、GE、Nordex供应。其中,GE的正式交货工作有序推进,将于22Q2开始小批量供货,预计年内批量供货,2020年GE风机出货11GW,制动器采购价值量超过2亿,公司产品性价比突出,对GE出货量有望快速增长,达到亿元级别。

   起重机械着眼提升产品附加值,扩产下军工业务望量利齐升。公司积极推广起重运输制动智能化系统,提升产品附加值。军工订单饱满,板块营收1.80亿/+33.31％,安德新产能开始释放,新厂搬迁预计22H1完成。考虑产能下规模效应及产品结构优化,军工业务有望量利齐升。

   风险提示:风电产业政策不及预期、新产品开发不及预期